投资要点
        区域特征：保持火电机组高利用小时。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012上半年，安徽省火电机组利用小时为2791小时，同比增3.7%，保持正增长；而同期全国火电机组利用小时为2489小时，同比下降4.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）两因素支撑安徽省高利用小时：①  区域经济仍保持高增速，安徽省上半年GDP增速为12%；②  安徽省火电机组占比较大，约为93%，远高于全国72.5%的水平，受水电冲击极小。
        皖能电力上半年扭亏，下半年进入业绩释放期。2012上半年，公司实现归属于母公司净利润1.02亿元，业绩驱动因素是电价调整后的翘尾影响。下半年，皖能电力业绩将进入释放期，驱动因素为入炉标煤单价降低和马鞍山新投产机组产能释放，预计下半年将实现归属于母公司净利2.02亿元。
        未来看点：煤价低迷下的产能扩张。煤炭和火电行业产能周期的转换，意味着煤价的调整将经历较长的时期，因而火电企业新增装机容量将带来显著投资回报。皖能电力2011年末投产机组可控装机容量为294万千瓦，预计2015年末增至732万千瓦，年复合增长25%；2011年末权益装机容量195万千瓦，预计2015年末增至583万千瓦，年复合增长31%。
        评级：首次给予增持。以2012年增发完成后股本为基数，对电力资产和金融股权估值分别为4.62元和1.4元，合计6.02元，较2012年8月31日收盘价5.74元有一定空间，首次给予增持评级。
        电力资产价值4.62元。2013年电力资产贡献归属于母公司净利润5.23亿元，对应EPS为0.46元，给予10倍PE估值，每股价值4.62元。
        金融股权资产价值1.4元。皖能电力分别持有国元证券5.01%、华安证券8.31%和马鞍山商业银行3%股权，权益合理市值为15.87亿元，对应2013年期末股本，每股价值为1.4元。
        风险提示：入炉标煤单价下降幅度低于预期。