投资要点
2012年中报分析 --全部A股归属母公司所有者净利润,2012年二季度同比下降1.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非金融类净利润同比增速继续下滑,2012年二季度同比下降17.66%,较一季度继续下滑;金融上市公司增速高于非金融,银行同比增长16%,非银行金融同比下滑1.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) --需求疲弱是净利润降幅扩大的主要动力。2012年二季度营业收入同比增长6%,2003年以来仅08年Q4至09年Q3低于此水平;三项费用率连续三个季度同比上升;毛利率继续下降,部分行业毛利率趋稳,制造业扣除石油石化毛利率较一季度回升。 --整体现金流继续恶化,经营活动现金流好转。经营活动现金流二季度同比上升25%,改善的动力主要来自存货增加额的减少;投资活动现金流同比与一季度相当;筹资活动现金流量同比下降95%,拖累整体现金流继续恶化。
去库存活动尚未结束,行业去库存进度差异大。2012年二季度工业类上市公司存货同比增长9.66%,连续三个季度下降;存货周转率、收入增速和现金流共同指向去库存活动尚未结束;各行业去库存进度差异大,房地产、电力设备、机械、轻工制造二季度存货周转天数接近历史同期最高值,有色金属、家电、通信、煤炭、汽车存货周转天数低于历史水平,甚至接近历史同期最低值。 --应收账款周转率处于历史较低水平,坏账准备计提也处于历史较低水平,下半年或有坏账上升风险。机械、国防军工、计算机、电力设备、建筑应收账款周转天数接近甚至超过历史同期最高水平。 行业:上游仍处于回落过程中,中下游行业分化 --上游行业收入增速和毛利率双降;中游原材料行业受益成本改善、毛利率回升,净利润降幅较一季度大幅收窄;中游工业品行业净利润降幅继续扩大,毛利率企稳,收入下滑拖累净利润下行,行业仍有去库存压力;下游消费行业分化,食品饮料、医药、传媒收入增长稳定,家电、汽车、纺织服装收入增速低位企稳,但供求关系和存货去化程度不同可能使得业绩趋势进一步分化;餐饮旅游、商贸零售收入和净利润增速下滑较快。