平安观点：  
        1.  优异的资产负债结构推动1H12息差环比上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年，工行净息差环比扩大3bps，表现优于绝大部分同业，我们对息差变动的因素分析发现，息差上升基本全部受利率因素推动，结构因素的影响几乎为0，这一表现大大优于同业，其它上市银行结构因素影响基本显著为负，抵消了利率因素的正面影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结构因素产生正面影响的前提是：资产负债结构的变动与各项资产负债利率的变动方向一致，简言之即是提升利率上升的资产占比、降低利率上升的负债占比。我们认为，工行在上半年银行息差普遍环比下降的情况下，逆市实现息差环比上升，很大程度上应归功于其优异的资产负债结构，以及成功的资产负债管理策略。  2.  活期存款占比与1Q12持平、活期利率不上浮负面影响有限。今年以来，行业范围内的存款定期化趋势显著，至今仍未见扭转迹象。6月末，工行活期存款占比较年初下降2.1个百分点至49.9%，降幅小于绝大部分上市银行，得益于工行广泛的客户基础及网点覆盖，活期占比与一季度末持平。6月打开存款利率上浮区间后，五大行活期存款利率维持基准，而其它银行的活期存款利率均有上浮，这将不可避免地对五大行的活期存款产生分流，但是，我们判断，若综合考虑工行庞大的业务平台、主办客户数量和更换主办行的机会成本，由于活期利率不上浮导致的客户分流应当非常有限。  3.  不良反弹符合预期、未来资产质量压力可控。今年一季度工行曾实现不良环比"双降"，二季度，不良余额环比上升3.2%，不良率持平于一季度0.89%的水平，我们认为，不良反弹完全符合预期，从逾期和关注的角度来看，下半年资产质量存在压力，但其影响可控：1）上半年逾期贷款总额较年初增长31.4%，新增逾期贷款中88%为90天以内逾期，未来发展为不良的压力较大；2）关注类贷款较年初增长7.3%，在五大行中增速仅慢于交行，未来存在向下迁徙至不良的可能；3）但是，我们已对今年资产质量做了较为悲观的预期，预计年末不良率上升至1.01%，仍能实现