上半年净利润同比增长 5.1%
2012 年上半年,上汽集团实现营业收入2,356 亿元,同比增长10.1%,实现归属于母公司净利润107.8 亿元,同比增长5.1%,每股收益0.98 元;2季度实现净利润51.8 亿元,同比增长3.1%,环比1 季度下滑7.7%,折合每股收益0.47 元,公司业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年,国内汽车市场整体增速放缓、竞争加剧,公司整体销量表现好于行业,市场份额进一步提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为,下半年公司销量和收入仍将延续增长态势,但上海大众、上海通用和通用五菱进入产能释放期,可能带来折旧等费用增加。我们认为公司当前估值偏低,维持买入评级,目标价下调至15.42 元人民币。
支撑评级的要点
上半年,公司总销量同比增长11.4%至223 万台。其中,上海通用、上海大众和通用五菱增速分别为9.7%、10.4%和15.9%。公司市场份额较去年年底提升1.4 个百分点至22.4%。
上半年,公司营业收入同比增长10.1%,小幅低于销量增速。毛利率为17.7%,同比下滑1.5 个百分点。2 季度单季度毛利率为17.1%,环比1 季度下滑较大。
上半年,公司期间费用率同比提升0.2 个百分点,管理费用率较同期提升0.1 个百分点,销售费用率和财务费用率也有小幅提升。
上半年公司实现投资收益76 亿元,同比增长8%,受益于上海大众销量和盈利快速增长,公司按权益法确认的长期股权投资收益同比增长27.9%至73.3 亿元。
评级面临的主要风险
产能释放,导致折旧压力加大;国内汽车市场低迷或城市限购政策蔓延。
估值
我们维持公司2012-2013 年每股收益1.93 元和2.08 元,公司当前股价对应2012 年6 倍市盈率,我们认为公司估值偏低,维持对公司的买入评级,将公司目标价由17.37 元下调至15.42 元,相当于2012 年8倍市盈率