事件:公司于2012 年8 月24 日晚间公布2012 年半年报,报告期内营业收入为16.12 亿元,较上年同期增28.68%;归属于母公司所有者的净利润为0.60 亿元,较上年同期增24.61%;基本每股收益为0.20 元;点评:看好天康生物是因为其有市场增长(新疆生猪自给进程加速)和疫苗升级(口蹄疫疫苗改进等),半年报的业绩恢复增长表明良好开端的开始。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
饲料业务略有回调,产品结构优化饲料业务销售收入同比增长17.49%,毛利同比增长29.06%,毛利率同比增加0.7 个点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)饲料业务结构优化,全价饲料销售收入增长33.27%,浓缩饲料和预混饲料销售收入占比持续下降。
新疆生猪养殖优势明显 新疆生猪养殖业将得到持续的发展,这是我们看好天康生物的重要原因,1)供给有40%缺口,新疆年出栏生猪300 万头,但消耗量是500 万头,另外的200 万头需外省调入,所以生猪饲料和养殖市场空间巨大。2)俄罗斯外需拉动,俄罗斯2010年从新疆进口肉类及制成品20.3 亿美元,其中猪肉价值1156.08 万美元。3)价格成本优势明显,价格上,目前,新疆毛猪价格18 元/公斤,25 公斤三元猪苗价格780 元,均高于内地。成本上,由于新疆独有的玉米、棉粕和麸皮资源,所以饲料成本低20%,商品猪肉生产成本低1800 元/吨。
疫苗业务处升级扩产期 公司降低了兽用化学药品的销售数量,加大了兽用生物药品的销售数量。公司目前已验收投产兽用生物制品GMP 车间9 个,拥有13 条生产线,共有34 个正式产品批准文号。公司2011 年3 月购买了猪瘟标记亚单位疫苗技术和猪圆环病毒Ⅱ型亚单位疫苗等技术,未来两年内会有产品进入市场。公司在新型口蹄疫疫苗培养工艺和抗浓缩方面不断改进,而且猪蓝耳病弱毒疫苗和伪狂犬疫苗已经上市。
盈利预测:预测天康生物2012-2014 年营业收入分别为37.3 亿元、50.35 亿元和70.5 亿元,增速为25%、35%和40%;归属于母公司净利润分别为1.12 亿元、1.59 亿元和2.34 亿元,增速为45.3%、42.5%和47.1%;对应EPS 分别为0.38 元、0.54 元和0.79 元。
风险提示:生猪周期的风险;疫苗不达标的风险