盈利环比改善
        长安汽车上半年实现销售收入140.4  亿元，同比小幅下降3.4%；归属母公司净利润同比下滑45.2%至5.7  亿元，合每股收益0.12  元，符合盈利预警。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中2  季度每股盈利0.09  元，环比1  季度大幅增长189%，主要由于长福马等合资企业贡献投资收益的环比增加以及本部1  个多亿政府补助收入的确认。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体而言，我们认为公司明年增长主要看点在福特，如今年底陆续推出的两款重量级SUV  上市后销量表现如期，则有望带动公司明年业绩提升。考虑到目前估值偏高，我们暂维持持有评级。中长期而言，相对看好长安福特给公司带来的成长性机会。
        中报要点
        上半年，本部微车销售近33  万台，同比下滑8.8%，但降幅自5  月以来逐步收窄，并且由于高端微客（金牛星及欧诺）的热销，微车产品结构改善明显。自主品牌轿车上半年表现不理想，累计销售10.6  万台，同比下滑8.5%。我们预计全年公司微车销售有望达到65-70  万台，但轿车可能难以实现年初28-35  万台的激进销售目标。
        上半年，由于主要原材料价格的回落以及本部微车产品结构的上移，合并层面毛利率同比上升1.8  个百分点至15.8%。特别是2  季度由于盈利较强的新车欧诺迅速爬坡放量，带动单季毛利率同比和环比分别上升3.8和5.2  个百分点至18.6%。
        上半年，长福马虽然销量小幅增长2.8%，但盈利同比大幅下滑33%。我们认为主要由于重庆二工厂2  月份投产带来的折旧摊销等费用及新车广告宣传等投入加大。但从2  季度情况来看，新福克斯4  月上市以来，销量迅速攀升，拉动销量同比增速逐月回升，预计下半年随着规模效应体现，长福马盈利将比上半年有增加。我们暂维持长福马全年销量预测48万台，同比增长近15%左右；但预计盈利增长将低于销量增长。
        其他合资公司方面，长安铃木上半年销量同比下滑14.3%，但贡献投资收益同比大幅增长37%左右。我们估计可能与政府补贴等非经常性收入确认有关。江铃控股上半年贡献收益同比下滑27.4%，主要由于江铃汽车业绩下滑所致，其本部亏损近7,500  万，与去年同期基本持平。
        估值
        我们目前维持公司2012-14  年每股收益预测0.25  元、0.40  元和0.60  元，当前股价对应2012-13  年预计市盈率分别为18.9  倍和11.8  倍，由于估值偏贵，暂维持持有评级，维持  A  股目标价人民币5.03  元和B  股2.78  港币。