宁波港(601018.CH/人民币2.48, 买入)2012 年上半年完成营业收入38.48 亿人民币,同比增长15.5%;营业利润16.1 亿元,同比增长7.3%;实现归属于母公司所有者净利润15.33 亿人民币,同比增长23.7%,每股收益0.120 元人民币;其中第2 季度净利润同比增长2.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年净利润占我们全年预测的53%,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于1 季度向合营企业转让泊位相关资产带来3.52 亿元营业外收入,使得公司上半年净利润同比大幅增长。
从业务量来看,2012 年上半年公司累计完成货物吞吐量2.2 亿吨,同比增长18.8%,其中完成原油接卸量2,007 万吨,同比增长15.7%;煤炭接卸量2,300万吨,同比增长20.8%;液化品吞吐量完成427 万吨,同比增长15.4%。而受益于中转箱量以及内贸箱量的快速增长,上半年公司完成集装箱吞吐量830万标准箱,同比增长13.0%。在公司合联营企业码头吞吐量快速增长的带动下,公司业务量增速明显高于全国平均水平。
从毛利率来看,公司码头费率相对保持稳定,而通货膨胀背景下的人力、材料等相关成本明显上升,再加上新码头投产带来的折旧增加,上半年公司综合业务毛利率为45.5%,同比下降1.4 个百分点。受此影响公司营业利润增速低于收入增速。
综合来看,在宏观经济增速放缓的背景下,全国港口吞吐量增速逐步回落。
而公司受益于募投项目陆续投产以及合联营企业泊位吞吐量的快速增长,再加上中转业务量以及内贸业务量的增长,其货物吞吐量仍能保持较快的增长速度。但是由于这些业务量的增长带来的效益增长相对较弱,而成本方面也面临较大压力,因而未来公司盈利将保持小幅稳定增长。此外,宁波港具备优良的港口条件以及区位优势,且公司货种均衡,在宏观经济下行背景下,公司抗风险能力较为突出。目前公司股价对应2012 年市盈率仅11 倍,我们维持对公司目标价和买入评级不变。