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研究报告:东方证券-偏股型转债估值调整进行中-120903

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-09-03 16:28:13
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孟卓群
研报出处: 东方证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 900 KB 分享者: x****z 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周转债继续调整,转债估值水平进一步回落1个百分点至13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在前期流动性较好的大盘转债调整后,本周三只电力转债以及债性较强的中海深机歌华等转债纷纷出现调整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        偏债型转债风险基本释放,部分股性偏强的转债仍有调整风险。本周是中报披露的最后一周,在中报如市场预期表现不佳、经济增速继续下滑、政策方面屡屡未有动作的情况下,股指继续跌势,转债受股指及正股持续走弱的影响同样表现疲弱。近期在转债供给冲击及大盘走弱的情况下,工行首先受到影响,随后影响扩大到石化、重工等转债,本周估值相对较高的电力转债也受到影响纷纷调整,偏债型转债方面,受近期债市走弱债底降低以及转债整体估值下调的影响也出现调整。去年年底转债估值最低的时候,股性中等偏弱的中行、歌华、深机、中海等转债价格普遍仅比债底高4-6元左右,近期调整后,这些转债的价格水平已接近历史最低水平,价格普遍比债底仅高出3-6元左右,风险有较大程度的释放,不过股性较强的转债价格水平仍明显高于去年最低水平,此外近期的成交量并不大,多数投资者可能并未明显削减转债仓位,估值风险可能尚未完全释放,如果股指走弱或者供给冲击的现象持续,部分转债可能还有调整的风险。短期内优选价格安全边际较高,向下空间很小,且具备博弈股指反弹的价值的品种。
        逢低重点关注重工、石化、中行等转债的投资机会。中行转债价格接近债底,安全边际高,可继续持有,重工修正后股性大增,短期内的转债价格表现将依赖于正股表现,考虑到公司较强的促转股意愿,预计调整的空间不大。石化转债在石化二期短期可能不会发行的情况下价格已破面值,如果跌至98元附近可能提供较好的增持机会。新钢在回售压力已经消除的情况下依然下调转股价,有促转股的意愿,可作为纯债持有。深机歌华等转债价格接近价值底线,也可少量增持。国电及国投转债溢价率偏高,是目前大中盘转债中估值偏高的转债,可能仍未调整到位,考虑到基本面改善趋势明显,如果价格出现调整可逢低买入。
        中报披露完毕,巨轮国电业绩略低于预期:巨轮上半年收入同比下降9.42%,净利润同比下降16.83%,硫化机下游客户建设进度滞后,致公司硫化机产品的交货和销售确认时间滞后,影响公司利润,预计三季度将有所恢复。国电净利润同比增6.1%,扣除非经常性损益后的净利润同比下降-9.8%,主要由于财务费用大幅增长以及非电业务盈利下降,预计三季度受降息及煤价跌幅扩大影响,公司业绩有望进一步好转。
        风险提示:供给压力、正股调整、转债估值偏高
        

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