近日我们到公司进行了调研,与公司高管进行了深入的交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,克明面业是目前大众消费品公司中综合成长性、持续性、确定性较强的公司,是弱市下较好的选择,值得长期跟踪。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经济增速下滑背景下销量和收入保持食品行业最快体现良好成长性。2012 年上半年受经济增速下滑影响,公司销量和收入增速也有所放缓,分别为12.8%和20.2%,但在所有大众消费品公司中,克明面业仍是销量增长最快的大众消费品公司,体现公司抵御经济下滑的良好的成长性。过去几年公司总是产量限制销量,未来2 年公司产能将从17.04 万吨增长至27.84 万吨,未来规划可能会在成都继续扩产。
四倍市场空间和渠道无障碍渗透保障增长的持续性。公司过去收入的50%以上来自湖南、湖北、江西三省,在竞争激烈的湖南本土市场公司拥有20%左右的占有率,但在全国占有率不足5%,未来渠道的扩张支持公司增长的持续性。中高档挂面的渠道逐步由流通向商超转变,而商超需要引入每个品类的第一品牌,来维持消费者对自己渠道的忠诚度,因此渠道扩张并不存在障碍,同时公司产品售价高,终端价在出厂价一倍以上,渠道利润比竞品更丰厚。
仅靠挂面单一主营产品即可获得稳定增长,相比其他多数大众消费品公司需要推出新产品获得增长更加容易,确定性更强,是弱市下的较好选择。目前多数大众消费品公司的渠道已经覆盖全国,增长需要新品种贡献,相比起来,克明面业仅靠挂面就有足够的空间支撑其稳定的增长,因此确定性更强,同时不排除未来可能会向相关产业渗透,例如此前公告的和国泰公司合作给自己做调味酱包。
正如其他优秀食品公司一样,公司今年继续加大广告宣传树立品牌+产品定位高端+渠道快速扩张。品牌上公司将加大广告宣传投入,聘请了咨询公司策划,请代言人陈佩斯拍摄广告,准备在央视8 套投放,并开设了第一家克明面馆;产品上公司在各生产阶段均有核心技术,品质更高,主品牌定位高端,成本转嫁能力强,去年提价3 次并没有影响销量,同时也会推出低价位副品牌争夺对手市场;渠道上快速扩张,今年北上广等一线城市为重点,经销商数量从去年的600 多增长至800 多,销售人员从63 人增长至121 人。
目前处于公司渠道的快速增长期,伴随产能释放和新产品推出,销量增速有望加快,预计公司未来3 年收入复合增速20%以上,净利润复合增速30%,2012-2014 年EPS 分别为1.05,1.36,1.75,对应PE 为27.8,21.3,16.6 倍,短期看估值处于合理区间,但值得长期关注,如果估值低于13 年20 倍建议买入,给予推荐评级。
风险提示:强势对手加大投入引致竞争环境恶化