宏观经济：经济持续疲弱，9月数据可能确认三季度经济更差
        经济还是不及预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月,工业增加值滑至9.2%、出口仅1%，比4月份还差，给三季度的GDP蒙上阴影；8月份的数据也不好，汇丰PMI预览值下滑至47.8、中采PMI破50，8月上旬和中旬的发电量增速分别为2.7%和0.3%，越来越多的投资者认为三季度的GDP比二季度更差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海外风险资产依然很强。虽然8月初的美联储和ECB没什么动作，但海外投资者依然期待JACKSON  HOLE会议和9月初的ECB会议。国内政策依然没有大动作。房地产督察组回去后，是是非非纠缠不清,没有明确说法；地方版的投资计划层出不穷，但均无法证实；北戴河会议后政策没有大的变动；央行一直采取逆回购政策，即便外汇占款负增长，也没有降准。          目前市场期待的旺季没有出现，需求不足是最大的问题。此种情况若无法解决，很多企业会无效生产，短期造成“库存高企”和“就业幻觉”，长期损伤企业的盈利能力。经济为什么迟迟不见底？有效需求不足是根本，不要低估房地产和出口双轮哑火的下拉作用。2002年，当时中国也是一堆问题。银行有坏账、制造业产能过剩、民间需求无法启动、不断降息没有效应，很多人也很看空中国，但随着入世效应和房地产驱动力的出现，所有问题都瞬间消失，可见房地产和出口对中国经济的影响力。现在，双轮哑火，形势倒转。我们很多的规律，比如说“房地产开工和投资在销售见底后3—6个月起来”、“货币政策放松后经济3个月后见底回升”，都是基于03年以后的规律，现在这些规律都面临挑战。
        政府已经在做事，只是其他部分不断下滑。很多人将过去几个月的市场下跌归咎于“政策无为”，我们觉得这种评论有失偏颇。5月以来，政府降了两次息、一次准、批了不少项目，怎么能叫“不做事”？事实上，固定资产投资中的“基础建设投资”确实起来了，关键的问题是其他部分持续向下。
                全年7.5%并非难事，不要对政策有过多期待。乐观者一直拿7.5%说事，认为二季度已经7.6%，经济不会进一步下滑，所以经济见底。其实政府一直强调的是“全年7.5%，而非单季7.5%”。简单测算，三季度7.4%、四季度7.2%（三、四季度仅需环比增长1.9%），全年7.5%的目标就能实现。可是，如果真是这种状况，资本市场会是什么反应？          8月，经济仍在进一步恶化，市场隐约感觉三季度经济会比二季度差。消费旺季或许不会来。中国经济运行存在明显的季节性规律。4月和9月是两个重要的“淡旺季转换”时点，4月是投资旺季，而9月是消费旺季。8月份市场往往期待消费旺季的到来，会出现一波消费品的行情。然而消费品行情能否持续的动力在于消费旺季能否到来。从当前的情况看，社会消费品零售总额同比增速仍然处于下行的通道之中。鉴于经济运行的疲弱，今年的消费旺季或许不再。
        上市公司业绩:再次下调申万重点公司12年预期业绩增速
        去年11月17日，2012年申万重点公司自上而下盈利预测确定为5.6%  ，今年6月4日我们将这一指标下调到3.5%，现在我们将这一指标进一步下调到0  （非金融下调至-11.2%，此前为5.1%）。当前，自下而上的盈利预期仍然偏高，随着三季度经济形势的明朗，盈利预测还将大幅下调。2月份以来，市场缓慢地下调盈利预测，一致预期（申万重点公司剔除金融和石油石化）下调了9.9个百分点（从21.8%到11.9%）。当前的盈利预测可能只反映了中报不及预期，尚未对下半年的经济情形做反应，一旦下半年经济无法企稳、甚至进一步下滑，盈利预测还将大幅下调。
        行业配置：等待发令枪，配置五朵金花
        当前市场风险还未得到完全释放，9月份还必须经历两重考验。其一，9月中旬宏观数据不及预期将对市场造成第一重打击。市场期待的秋季旺季迟迟不见踪影，8月份工业增加值增速，甚至三季度GDP增速继续下行的趋势越来越明确。上市公司业绩增速预期仍在大幅下调，市场还需要进行系统性反映。其二，流动性紧张将是A股市场必须面对的第二道槛。季末效应将导致宏观层面流动性收紧，银行体系对证券市场资金产生分流作用。而创业板大非解禁的冲击始终是压制股票表现的一座大山。因此，短期内市场仍然存在下行的风险，两股力量将分别对大盘股和中小票产生影响，很可能带动指数考验2000点。
        在9月会碰到一个比较复杂的情形。一方面，经济实在没什么可以期待，随着8月经济数据的公布和季末资金效应的展开，大盘和小盘都可能还要进一步下跌。另一方面，破2000点会有反弹，A股投资者有严重的“整数关情结”。8月初破2100，指数就反弹了70点，接下来如果破2000点，怎么也得反弹100点。如果时间恰当，管理层在“18大”前对股市维稳，那么这个反弹可能会再延续100点，从时间和空间都值得参与。最后，经济不会有实质性改善，即便到了反弹后期，后知后觉者会再拿“经济企稳”说事，我们也要果断抽离。打个比方，这就像百米冲刺，发令枪响之前不能抢跑、枪响之后不能犹豫，百米过后就要休息。确实很难，但是现在大家差距这么小、又临近考核，这块“百米金牌”的含金量确实很重。
        首先要明白行情的性质。这次的行情和经济基本面无关，只来自于“破整数关反弹”+“18大前对股市维稳”。十八大是今年最大的事，随着会期的临近，维稳的预期逐渐强烈。1997年以来的三次换届大会，股票市场的反映均属正面。仍然建议配置“五朵金花”。在7月18日《等待星星之火》的报告中，我们就提出下半年需要关注的五朵金花（证券、保险、环保、传媒、医药），但是当时我们并不主张马上配置，因为强势股还需要补跌。接下来，如果有这波机会，我们觉得这五个行业仍是重点。由于反弹和经济基本面无关，我们不需要过多考虑业绩。反弹还会延续“周期搭台，成长唱戏”和“投资未来、关注转型”的思路。证券、保险市值较大，可参与，弹性大，是加强型的指数，最近又跌了不少，可谓Beta，医药、环保和传媒代表未来，可为Alpha，抓住其中的优秀个股进行配置。如果9月中旬由于资金紧张，出现下跌，就要特别关注。