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东阳光铝研究报告:国都证券-东阳光铝-600673-公司点评:二季度业绩有所回升,磁材化工业务表现不理想-120831

股票名称: 东阳光铝 股票代码: 600673分享时间:2012-09-03 16:15:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊,袁放
研报出处: 国都证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 中性
研报大小: 349 KB 分享者: 数****金 我要报错
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【研究报告内容摘要】

核心观点  股价走势图
        二季度业绩回升,上半年业绩依旧低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日公司公布了2012  年半年报,2012  年公司实现营业收入22.36  亿元,同比减少10.67%;实现营业利润1.42  亿元,同比减少49.12%;实现归属于母公司净利润0.83亿元,同比减少52.13%,业绩表现低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管二季度公司业绩有所恢复,单季营业收入环比增长19.32%,净利润环比大幅增长312.98%,但国际经济低迷,出口萎缩,使得二季度业绩依旧低于去年同期水平。
        电极箔业务盈利能力稳定,磁材化工业务毛利率降幅较大。公司电极箔业务技术领先,产品较为高端,因而尽管上半年电力成本上升、外销不力,公司电极箔、电容器和电子铝箔业务毛利率仍分别提升1.13、2.30和8.88个百分点,使得公司铝加工业务毛利率仅下降0.88个百分点至19.20%,依然保持了较强的盈利能力。而公司磁性材料和化工业务不存在技术优势,受市场波动影响较大,在收入减少的同时,毛利率分别大幅下降9.12和5.05个百分点,拖累了公司上半年业绩。
        电极箔项目顺利推进,产能稳步提升。上半年公司最新募投项目已经启动,在报告期内新建完成了8  条腐蚀箔生产线和16  条化成箔生产线。
        募投项目达产将分别增加腐蚀箔和化成箔产能3500  平方米和2100  平方米,使得公司腐蚀箔产能与化成箔产能完全匹配,且提升60%的电极箔产能,进一步提升中高压电极箔的收入占比。由于下游市场依旧低迷,建设进度有所减缓,目前腐蚀箔项目和化成箔项目已经完成建设的43.69%和13.38%。随着两个项目的推进,公司电极箔产能将稳步提升。
        加快外延建设,高端产品销售稳定。公司目前钎焊箔业务进展顺利,虽然公司大部分产品的产量有不同程度的减少,但钎焊箔产品产量增长的幅度超过一倍,公司高端领域电子铝箔生产仍然保持稳定。公司还将加快氟化工项目、新能源和材料业务的推进,为公司业绩增长提供持续动力。
        盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014  年营收、净利润CAGR  各为9.99%、31.56%,对应EPS  分别为0.25  元、0.35  元和0.43  元,动态PE分别为34  倍、24  倍和20  倍。鉴于目前公司产品下游空调和电子元器件市场依然低迷,并未出现明显起色,且公司新建项目将主要在明年开始为公司提供利润,因而维持公司短期_中性,长期_A  的投资评级。
        风险提示。国外电子市场持续低迷,新建项目进度慢于预期。
        

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