投资要点  
        业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现营业收入270.6  亿元，同比下降26.1%；归属母公司股东权益18.97  亿元，同比下滑45.8%，对应最新股本（19.99  亿股）摊薄EPS  为0.95  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率下降、费用率上升导致净利润降幅（-49.3%）  大于收入降幅。  
          受新开工和投资下滑拖累，发动机、重卡及关键零部件下滑明显。上半年，  受投资需求下滑影响，公司销售重卡用发动机12.63  万台，较上年同期下降39.9%，其中5  吨装载发动机销量骤降47.9%至3.96  万台；法士特齿轮的变速箱表现同样欠佳，上半年销量下滑41%至26.02  万台，仍占据行业领先地位。商用车方面，陕西重汽共实现重卡销量为4.92  万辆，同比减少21.9%，  但表现略好于行业平均水平。
        需求下降导致毛利率下降，费用管控不佳。上半年毛利率和去年同期相比降低2.4  个百分点，分产品来看，整车及关键零部件销售收入下滑27.3%至195.35  亿元，收入降幅大于成本降幅导致毛利率减少1.7  个百分点；同样受成本影响，非汽车发动机和其他零部件毛利率分别出现3  个百分点和5.7  个百分点的下滑。因产品需求费用管控质量较差，销售费用和管理费用总额分别下降16.1%和2.8%，但降幅均低于收入下降幅度，导致费用率上升1.8  个百分点。    经营性现金流同比下降，存货管理改善，受重卡需求低迷影响，短期业绩承压，预计4  季度需求有望底部回升。上半年每股经营性现金流-0.55  元，现金流出状况与上年同期（-0.16）相比继续下降，主要原因是材料采购付现降幅（-30.9%）大于销售收现降幅（-24.5%）。存货管理改善，期末占流动资产比重较期初降低3.4  个百分点。短期内预计重卡需求仍难改善，公司产品需求将受到影响，短期内业绩承压，但若经济复苏，投资增速回升，则公司业绩有望改善。  
          财务与估值:  预计2012-2013  年EPS  分别为1.87、2.14  元，参考可比公司平均估值水平，给予2012  年11  倍PE  估值水平，对应目标价20.57  元，维持公司增持评级。
        风险提示：投资增速度继续下降将影响公司产品需求，重卡降价影响发动机盈利能力。