报告摘要：
        公司拟非公开发行不超过6,649万股，募集资金不超过5亿元，用于建设“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”和“年产10万吨新型钢塑复合管项目”，发行价不低于7.52元，金州集团将认购10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”为原先12万吨螺旋埋弧焊管变更后的项目，除了规模扩大、还有设备和产品结构的升级，使用募集资金2.66亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“年产10万吨新型钢塑复合管项目”使用募集资金2.34亿元。上述两个项目总投资8.65亿元，剩余资金来源为公司IPO剩余的募集资金和自有资金。
        我们看好两个募投项目，认为将一举扭转原先镀锌管等低端产能占比高的困境，并能够显著提升公司的产品品质和盈利能力。但侧重点不同，20万吨螺旋埋弧焊管更为看好行业需求的大发展，10万吨钢塑复合管更为看好公司自身的竞争优势。
        油气输送管行业今年上半年走出了持续两年的需求的底部，正在逐步复苏，我们认为2013、2014年将会达到更为景气的程度，可能叠加多条主线管网的同时建设（西气东输三线、中石化出疆管线、中亚C线、西气东输四线等），行业需求能够真正体现十二五规划翻倍的建设规模。我们预计20万吨螺旋埋弧焊管将于2013年四季度投产，产品定位高端，主要寻求主线、支线管网订单的突破，行业需求的高景气叠加产能的投放，我们认为对利润的提振将是较为明显的。
        公司钢塑复合管上半年的毛利率高达17.5%，主要是源于公司的技术和品质优势，且产品定位于高端的细分领域。公司主持起草的《钢塑复合管》国家标准目前已完成标准文本的起草和审定并上报国家标准化管理委员会，由此足见公司的竞争优势。10万吨新型钢塑复合管预计于2014年年中投产，将依托于公司的竞争优势，进一步提升产品品质。
        不考虑增发，预测2012-2014年的EPS分别为0.34、0.42、0.52元，对应PE为27、22、18倍。若考虑增发，我们预计2015年募投项目完全达产后EPS将增厚23%。
        考虑到公司的业绩弹性高，维持公司“增持-A”的投资评级，给予2012年30倍PE，目标价10.2元。
        风险提示：募投项目进展低于预期