上周两市又创新低，经济数据的疲软以及市场信心的缺失令市场承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然周中宝钢宣布50  亿回购计划令投资者憧憬央企开始自救，但终究无法扭转大势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）终盘，沪综指、深成指周K线再收中阴，沪指最低探及2032  点，收于2047.52  点，周下跌44.58  点或2.13%，成交2176.2亿元；深成指最低探及8132  点，报收8210.99  点，周下挫368.29  点或0.12%，周成交2590.50亿元。板块方面，食品饮料、有色金属单周平均跌幅超过5%，金融及信息服务平均跌幅小于1.5%。
        本周观点，我们认为市场前半周仍可能惯性创新低，但同时也在积累反弹势能，会令9  月行情值得期待。仍需指出的是市场仍存在结构性风险，中小板综指与创业板指数距新低仍有一定空间，10  月流通盘巨量扩容可能引发估值下移。
        市场领先于经济指标，当前估值已反映悲观预期。主要表现在：（1）汇丰PMI  初值与周末公布的中国官方8  月PMI  数据均创下9  个月以来的新低，反映制造业处于收缩状态；国内经济增长放缓、外部整体环境不利以及政策反应滞后使得中国制造业难以在短期内摆脱困境（2）以中报来看，全体A  股按整体法计算估值中枢在10.8  倍，银行业不足5  倍，煤炭开采、汽车制造不足10  倍，机械、家电不足12  倍，中期来看当前市场主要行业板块已经反映了较悲观的预期，估值继续向下的空间已然有限。（3）业绩方面，随着上游与中游企业主动去库存结束，资源品特别是周期品价格有望企稳，相应企业盈利也将有所改善。
        基于以上的考虑，我们认为国内市场即使短期有惯性创新低可能，但是反弹势能仍在积累，另外还应注意的是市场结构的变化：（1）以宝钢的增持为例，股市维稳期央企回购一般不是个例，预期还会有更多更具代表性的央企跟进，或是产业资本提前入场抄底。周末监管层放开信托、保险交管开户，银行理财产品开立证券帐户也在研究中，渠道的进一步开放也令拓宽市场增量资金来源。（2）中报显示主要机构投资者底部仍有增持，今年以来A  股新增55  家QFII，共获得68.9  亿美金额度，6  月至7  月QFII  净汇入资金88  亿，RQFII  也向A  股增资超过40  亿。
        国家队汇金上半年增持各银行累计超过7  亿元，社保二季度增持个股也达到150  支，机构投资者稳步建仓也表现出对未来中长期的提前布局。（3）从中报来看，目前中小板、创业板估值分别为23  倍与26  倍，而创业板流通市值不足1/3，10  月底第一批创业板公司大股东限售股解禁，将会给中小市值公司板块带来大量的可流通供给，受此影响估值处于高位的中小、创业板个股可能会面临估值调整风险。
        在投资策略上，我们建议投资者可利用市场下探新低过程中适度建仓；而仓位重的投资者，则需要利用本轮反弹调整仓位结构，降低中小盘及创业板个股的风险曝露。在板块上，我们继续推荐券商、保险、医药等受益于政策红利或盈利增长确定、安全边际比较高的行业。（熊良播）