2012年中报盈利同比增长21.3%,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现营业收入405亿元,同比增长6.3%;实现归属于母公司股东的净利润18.5 亿元,同比增长21.3%,对应EPS 0.69 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,第二季度公司实现收入218 亿元,同比增长6.5%,实现净利润12.3 亿元,同比大幅增长31%。
上半年经营解析:市占率与净利率提升驱动盈利增长。2012 上半年白色家电行业景气低迷整体销量下滑。美的电器的转型有助于行业竞争关系的缓和。海尔旗下各类产品市占率较同期均有提升,其中空调9.7%(+1.8%)、冰箱25%(+2.3%)和洗衣机33.4%(+3.9%)。各品类销售收入表现,空调92 亿(+11.3%)、冰箱139 亿(-2.3%)和洗衣机55 亿(+7%);卡萨帝和统帅系列品牌分别实现收入增长20%和50%。渠道业务收入增长46%,社会化业务推进较为顺利。海尔旗下产品均价虽有所下降,但公司上半年盈利水平仍有改善,其中毛利率24.6%(+0.5%)和净利率4.6%(+0.6%),原材料价格的下降起到重要作用。
未来寄望于市占率与净利率的持续改善。新节能补贴政策推出,海尔无疑有望成为冰洗领域最为受益的公司。多品牌战略布局之下,海尔在冰箱和洗衣机市场的占有率仍有提升空间。我们判断空调业务将于2012下半年快速增长,这既是空调和冰洗渠道的整合完成之后协同效果的逐步显现,也得益于2011下半年仅38亿左右的收入规模带来的低基数效应。下半年的原材料价格红利犹在。相较格力等同业,海尔的盈利水平仍有较大改善空间,未来少数股东权益的潜在收购和关联交易的逐步解决均会带来正面影响。
增长确定且估值安全,维持“强烈推荐-A”投资评级。股权激励的推行增强盈利确定性,公司治理改善趋势亦愈发值得关注。预估每股收益2012年1.20元、2013年1.40 元,当前股价对应2012 年9x PE,配置价值良好。
风险提示:行业景气低迷、原材料价格波动、治理改善缓慢