标题通胀重回上行通道
        受蔬菜价格大幅上涨影响，预计8  月CPI  同比增速回升至2.1%，标题通胀回升并进入上行通道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        【点评】预计8  月核心通胀继续下行，原因有二：一是实际工业总产值衡量的产出缺口仍然为负，二是领先核心通胀约3个月的企业活期存款同比增速继续处于低位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）8  月，PMI  购进价格指数环比回升至46.1，预计8  月PPI  环比下降0.4%，同比增速回落至-3.4%。受QE3  预期增强影响，8  月大宗商品价格回升，考虑大宗商品价格传递时滞，9  月PPI  环比或将回升，维持三季度为PPI  低点的判断。
        8  月初以来，蔬菜价格大幅上涨，猪肉价格小幅回升，鲜果与水产品价格保持季节性弱势，蔬菜价格大幅上涨将带动食品价格环比大幅上升；考虑成品油价格上调，衣着、交通和旅游类消费季节性回落，非食品或温和上涨；考虑翘尾因素降至0.68%，预计8  月CPI  同比将大幅回升至2.1%。进入四季度，尤其是11-12  月，主要食品与非食品价格季节性上涨，货币增速的回升以及经济探底回暖将带动核心通胀上涨，而翘尾因素已无回落空间，届时通胀将加速回升，预计年底达3.0%，全年达2.9%。
        8  月中采制造业PMI  降至49.2%
        国家统计局：2012  年8  月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9  个百分点。生产指数为50.9%，比上月回落0.9  个百分点；新订单指数为48.7%，比上月下降0.3  个百分点；原材料库存指数为45.1%，比上月大幅下降3.4个百分点；从业人员指数为49.1%，比上月下降0.4  个百分点；主要原材料购进价格指数为46.1%，比上月回升5.1  个百分点；产成品库存指数为48.2%，比上月略升0.2  个百分点。
        【点评】8  月制造业PMI  与生产指数均出现明显回落，降幅均超出预期，显示经济还难言已处于底部，很可能仍处继续探底阶段。中采制造业PMI  数据虽已季调，但从历史数据来看，季调明显不够充分，依然有较强季节性，按以往年份数据，8  月制造业PMI  以及生产数据一般都会出现季节性回升，而今年8  月却出现反季节性下滑，经济下行压力较大。
        8  月制造业PMI、原材料库存指数均再度出现类似今年5  月份的大幅下滑，5  月的工业增加值并却没有出现对应下滑，不过这次很可能不一样。5  月产成品库存由4  月的49.5%大幅回升至52.2%，这是支撑其工业生产增速的一个重要因素，然而8  月的产成品库存仅微幅反弹，企业处于主动去库存深化阶段，工业生产增速不容乐观。
        原材料库存大幅下滑、产成品库存微幅反弹、新订单指数旺季小幅回落，均释放出需求继续萎缩信号。与8  月汇丰制造业PMI  主要受新出口订单大幅下滑影响不同，8  月中采新出口订单指数依然维持上月低位，原材料库存大幅下滑很可能主要与内需进一步放缓有关。鉴于中采制造业PMI  与汇丰制造业PMI  选取调查样本的差异，我们认为从整体经济来看，内需与外需均面临较大压力。
        购进价格指数大幅回升，很可能表明PPI  环比降幅最大时点已过，预计PPI  同比底部出现在9  月份。我们观察到，购进价格指数与PPI  环比有着非常好的正相关性，此次购进价格指数大幅回升，主要可能来自于大宗商品价格的支撑，7  月以来大宗商品价格（以CRB  现货综合指数衡量）同比增速已逐步企稳回升。
        从业人员指数延续今年5  月以来的下降势头，未来就业压力较大，但目前来看其严重程度较2008  年金融危机时好很多。
        就业数据滞后于经济表现，从PMI  历史数据看，从业人员指数约滞后PMI  一个季度左右，未来就业压力可能会越来越大，鉴于从业人员指数下行幅度相对轻缓，相比于金融危机期间43%的最低点，当前情形下的就业压力要好很多。