投资要点：
        业绩增速放缓，利润率有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）中报业绩增长符合预期，结算增速有所放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012  年上半年，上市房地产公司收入和利润增长幅度分别为14.2%和-1.9%，重点上市公司收入和利润增长幅度为20.4%和6.4%，基本符合我们中报前瞻的预期，业绩增速放缓；2）由于去年基数较低及毛利下降背景下开发商结算意愿增强，上半年结算进度加强，上市公司结算收入同比增加14.2%，但预收账款增速则相应放缓；3）由于去年以来的降价项目陆续参与结算，上市公司毛利率下降0.6  个百分点至38.8%；而由于三项费用、相关税费和少数股东损益的比率增加，导致净利率较11  年下降0.9  个百分点，为13.0%。
        资金压力缓解，负债结构改善。1）12  年上半年上市公司继续坚决收缩投资，销售小幅改善，资金压力得以缓解。上半年上市公司投资增速为-18.3%，较11年继续收缩，远低于同期全国房地产开发投资16.6%的增速；同时，上市公司销售回款同比增长5.3%，高于同期全国商品房销售额-5.2%的增速，筹资活动现金流入也增长较快。由于投资收缩和销售和融资环境改善，上半年上市公司手持现金增长15%，资金净流入374  亿，扭转了自去年初以来资金净流出的局面。2）偿债能力提高，负债结构改善。由于手持现金增长，上半年上市公司手持现金覆盖短期负债的比率由年初的90%提高到100%，长短期负债比由年初的1.37  提高到1.47，偿债能力和负债结构均有所改善。同时，由于今年以来利率下行，预计未来上市公司的资金成本也将逐渐降低。
        中性假设下，我们预计未来两年，行业整体的业绩增速将有所放缓，预计2012年、2013  年行业的利润增速分别为14.3%和11.8%。龙头公司如万科保利等会好于行业平均水平。短期来看，经过去年年底房价调整10%-15%后（均价相对于2011  年调整5%左右），市场价格整体下跌空间已经比较有限。我们预计2012年的结算毛利率降至37%左右，2013  年的结算毛利率降至33%左右，到2014年基本保持稳定，净利润率今明两年为12.8%和11.2%，考虑到整体销售额15%的增长，自上而下预计行业的利润增速分别为14.3%和11.8%，若销售额不达预期，则利润增速可能下调。
        地产股自年初以来的超额收益已明显收窄，从最高的26.5%降至目前12.7%，而基本面比较好的地产股在此轮下跌中受伤更重，目前看招保万金的超额收益只有7%左右，我们认为，此轮下跌基本释放了短期对于政策的恐慌以及中报业绩不达预期的风险。预计未来一段时间，销量好，政策平，业绩真空期中地产股存在表现机会，建议投资者从价值的角度看买入并持有将获取较大收益，建议买入保利、招商、万科、华夏幸福、荣盛、侨城等销售好、今年业绩确定的公司。同时然而必须注意的是，目前宏观环境并不支持地产股有大作为，投资者需以务实心态面对：1）银行存款流出仍严重，贷款基础薄弱，银行上浮房贷利率可能呈蔓延之势；2）通胀呈现上升苗头，降息、降准可能一再拖延。