8月30日-9月1日，在杰克逊霍尔举行的2012经济政策专题讨论会上，全球央行行长等政策者和学界共同讨论"变化的政策图景"这一主题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伯南克做开场演讲，主题为"危机至今的货币政策"，并未暗示QE3，而是强调了宽松的政策基调、非常规货币政策的有效性和额外刺激的必要性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这基本符合我们对这次会议的前瞻--基调不改、新意不大。市场对此反应积极，对QE3的预期再度升温，黄金、原油大涨2%。    
          这次讲话的基调是积极的，试图运用客观的口吻来阐述非常规货币政策的利弊，从而为9月13日议息会议推出QE3埋下伏笔。我们认为，目前认为QE3不会推出的论据在于：（1）8月至今公布的经济数据大多好转，尽管没有达到彻底和可持续的复苏，但至少在朝好的方向走，（2）正在实施的扭转操作（OT2.5），虽然对经济成效尚不明显，但或多或少对缓解金融市场紧张情绪、拉动经济服饰有一定作用，至少降低了QE3的必要性。而支持QE3的观点认为，经济前景仍在恶化，因财政悬崖和欧债传染悬而未决；另一方面，OT2.5效果非常有限，恐难以支撑就业和经济的持续复苏。    
          从决策者表态来看，伯南克一直强调量化宽松的必要性，其他联储成员也大多呼吁QE乃至开放式QE；从决策机制来看，美联储是否推出QE，主要取决于对未来美国通胀和失业率的预期，在目前通胀大幅下行、失业率居高不下的基准判断下，而且，我们预计8月非农就业预计为10万人左右，低于7月的16.6万人，这使得QE3成为一个必要的选择。因此，下半年推出QE3的概率升至60%，最有可能推出QE的时点，即在今年9月13日的美联储议息会议上。  
          其他关注：(1)  房地产调控仍处关键时期，推动已建保障房入市巩固调控(2)  PMI跌破荣枯线，建议关注积极变化(3)  欧元区失业率持平于新高，通胀压力温和