与预测不一致的方面
        厦工于8  月27  日公布了2012  年上半年业绩；收入/净利润分别为人民币43.28亿/2.97  亿元，同比下滑39%/36%，占我们2012  全年预测人民币88.79  亿/4.77亿元的49%/62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        要点：1)  上半年毛利率从去年同期的17.6%下降2.7  个百分点至14.9%，符合我们2012  年毛利率为14.8%的预期，主要原因是公司侧重点转向小型产品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营利润率为4.0%，也符合我们预测的4.4%，但较去年同期水平下滑了4.0  个百分点，原因是销售管理费用率从去年同期的9.1%上升至10.5%；2)  厦工通过减持兴业证券股份（售出2,850  万股）实现投资收益人民币2.85  亿元，占税前利润的81%。目前公司仅持有兴业证券股票1,030  万股，意味着未来投资收益潜力有限；3)  厦工的应收账款从2011  年的人民币33  亿元上升49%至49  亿元，一定程度上造成上半年经营现金流为负的8.08  亿元（而去年同期为负7.19  亿元）；4)截至6  月30  日，公司现金余额为人民币5.18  亿元；公司于6  月份发行债券15亿元，并计划在股市进行增发，募集不超过人民币15  亿元主要用于资本开支。
        投资影响
        我们重申对该股的卖出评级，并将2012/13/14  年每股盈利预测从人民币0.60/0.65/0.82  元下调11%/16%/16%至0.53/0.54/0.68  元，以反映销售管理费用上升所导致的利润率假设的下调，此外我们将基于  Director’s  Cut  的  12  个月目标价格从人民币5.8  元下调9%至人民币5.3  元，较8  月29  日的收盘价人民币6.32元存在16%的下行空间。主要风险包括销量增长高于预期，成本控制好于预期。