事件:
公布 2012 年上半年年报,实现营业总收入64.61 亿元,比去年同期增长16.49%;归属于上市公司股东的净利润0.97 亿元,比去年同期增长31.89%;每股收益0.092 元,比去年同期增加31.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012Q2 实现营业收入34.28 亿元,同比增长16.86%,营业毛利12.4 亿元同比增长28.4%,归属于上市公司股东的净利润0.64亿元同比增长38.41%,EPS0.06 元,符合市场预期。
液态奶稳健增长,毛利率提升2.2 个百分点。公司坚持贯彻“聚焦乳业,领先新鲜,做强常温,突破奶粉”的发展战略,预计2012 年毛利率40%以上的高端产品销售有望达到90 亿元,同比增长50%左右,将占全年销售收入的65%以上,产品结构优化明显,促使液态奶毛利率提升2.2个百分点至36.5%,高于伊利液态奶接近10 个百分点。另外,全国原料奶平均价维持在2.7 元/公斤的高位,公司收购的原奶更高至4 元/公斤,在高端产品推广顺利,产品销售放量后,产品受原料奶波动的影响减小,并将走出一条完全不同于蒙牛、伊利的道路,将在竞争越来越激烈的乳制品市场中脱颖而出。
高端产品已成功走出上海。上海为公司的大本营,其销售额占公司全部销售的30%左右,高端产品在上海本地已取得非常优异的成绩,2012上半年的销售额就达到19.5 亿元,仍保持20%的增长,可看出其在上海这块根据地市场地位更加稳固。高端产品策略在上海之外也取得一定成功,特别是江浙地区。外地市场的销售增速从去年的3%一跃达到今年上半年的14.5%,实现销售额34.9 亿元,预计其销售增速还将维持。
给予“审慎推荐”评级公司致力于打造乳品中的贵族,在鲜奶、酸奶、常温奶中皆创造出优异的产品,并在上海以及部分省市取得优异的成绩,将在未来的乳品竞争中脱颖而出。以增发完成后的12.3 亿股本计算,预计12~14 年EPS 为0.26(34X)、0.30(29X)、0.35(25X),给予“审慎推荐”评级。
风险提示 食品安全事故;国内宏观经济环境持续下行