一、  事件概述
        公司公布2012  年中报：其中营业收入12.1  亿元，同比增长61.21%；归属母公司净利润1.36  亿元，同比增长97.89%；核心净利润1.12  亿元，同比增长149.16%；报告EPS  和核心EPS  分别为0.24  和0.2  元（按配股前总股本计算）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计1-9  月业绩增长44%-60%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、  分析与判断
        中报业绩靓丽主要系产品销售量价齐升以及期间费用管理能力加强中报销售快速增长主要来自于水洗绒、无毛绒以及服装制品销量的大幅提升。
        因为纱线产能真正释放要到明年，所以公司可供出售的原料就非常可观。服装业务继续超预期在于外协比重增加。从毛利率趋势来看，各产品较去年同期均有所上升，主要得益于公司产业链整合带来的规模优势，未来公司业绩将逐步从销售带动过渡到毛利率提升。
        12年业绩高成长及确定性可期，未来有所谨慎
        今年在羊绒价格总体高位震荡、配股以及产能释放（主要是原绒收储及初加工项目完全释放以及外协比重提高）背景下，公司业绩高成长以及确定性可期。
        未来有所谨慎主要基于：公司10  年以来的大牛行情主要系羊绒价格暴涨以及定增和配股项目下的产能连续释放、业绩不断超预期。未来1-2  年内，鉴于终端需求不济情况短期内难以乐观，羊绒价格暴涨可能性不大。另外目前市场对公司13、14  年业绩预期均较为乐观，我们则认为随着全产业链建设完成，毛利率提升对业绩的贡献度将明显加大，但弹性小于前两年产能不断扩充阶段。总体来说，在大盘萎靡时，公司业绩高成长可以保证较好的相对收益，绝对收益吸引力则不如以往。
        三、  盈利预测与投资建议
        下调至“谨慎推荐”评级。按配股后总股本计算，维持12-14  年EPS  0.37/0.54/0.61元的预测，对应除权后价格PE  为  19/13/11  倍。
        四、  风险提示
        全产业链建设完毕后未来业绩高成长可持续性不够；羊绒价格遇到极端情况进入下降通道。