◎事项：  东方电热（300217）发布2012年半年报，公司上半年实现营业收入3.30亿元，同比下降8.24%；实现营业利润6741.51万元，同比下降17.11%；实现归属上市公司股东净利润6055.15万元，同比增长3.29%；实现摊薄后EPS为0.31元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  ◎主要观点：  ?工业用电加热器收入增速好于民用电加热器。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主营业务分为民用电加热器和工业用电加热器，收入占比分别为79.97%和20.03%。公司上半年民用电加热器实现的营业收入同比下降11.41%，主要是受家电行业增速放缓的影响，下游客户美的电器、青岛海尔报告期以消化库存为主，导致公司订单增长较慢；虽然目前多晶硅行业仍处于低谷，但公司通过加深与大客户的合作并积极开拓新客户，上半年工业用电加热器实现营收规模同比增长6.25%。  ?营业利润增速下滑明显，营业外收入大幅增长是公司净利润同比增长的主要原因。公司营业利润同比减少17.11%，主要是公司综合毛利率下降比较明显。公司净利润实现同比正增长的主要原因有：一是销售费用和财务费用下降；二是公司报告期内政府补助项目随着研发进度转入损益，营业外收入同比增长1356.34%。  ?综合毛利率下滑明显，财务费用率大幅下降。公司上半年综合毛利率为28.48%，同比下降4.7个百分点，其中民用电加热器和工业用电加热器毛利率分别下降4.44和10.09个百分点。除了去年综合毛利率基数较高的原因外，高毛利率的多晶硅冷氢化加热器收入占比减少也拖累了公司综合毛利率。公司财务费用率下降4.19个百分点，主要原因是报告期内公司增加银行承兑汇票背书，减少贴现金额，同时偿还了全部银行借款，利息支出大幅下降。  ?加强市场开拓力度，积极介入新领域。公司上半年在多个领域的新产品研发取得进展，冷媒加热器和太阳能热水器用电加热器已经小批量生产，洗衣机用电加热器和铝压铸类电加热器产品正在研发测试。公司电加热器主要应用于空调行业，预计下半年随着空调行业产销增速回升，公司该项业务有望保持平稳增长。水加热器项目预计10月后产销量会不断扩大，未来将成为公司业绩主要增长点之一。冷氢化电加热器仍将是公司稳定的利润增长点。冷氢化技术是多晶硅厂商降低成本的必由之路，公司作为冷氢化电加热器国内唯一的供应商，将受益于冷氢化技改以及电芯更换带来电加热器销售的增长。此外，公司目前也在积极参与产业链上的并购，未来公司的产品结构覆盖将更齐全。  ?盈利预测与投资建议：我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.70元、0.86元和0.99元，对应昨日收盘价9.84元的PE为14.06倍、11.44倍和9.94倍，维持"增持"评级。