策略：7-8  月月线四连阴，多年罕见。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济还是不及预期、海外风险资产依然很强、国内政策依然没有大动作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三重等待：失望居多。9  月，仍需迈过两道坎。第一道坎：9  月中，确认三季度经济更差，业绩下调；第二道坎：季末资金紧张，创业板的大非解禁日渐行渐近，中小票被波及。9  月一方面，经济实在没什么可以期待，随着8  月经济数据的公布和季末资金效应的展开，大盘和小盘都可能还要进一步下跌。另一方面，破2000  点会有反弹，A  股投资者有严重的“整数关情结”。从时间和空间都值得参与。最后，经济不会有实质性改善，即便到了反弹后期，后知后觉者会再拿“经济企稳”说事，我们也要果断抽离。等待发令枪。这波反弹以证券、保险为Beta，以环保、传媒和医药为Alpha。
        国内经济：8  月份经济仍低迷，通胀止跌回升。CPI  预计为2.2%，食品和非食品价格涨幅分别为3.8%和1.5%，食品价格止跌回升，而非食品价格与上月持平。结合领先指数及微观调研的判断，目前经济仍低迷，在底部徘徊，预计8  月份工业增加值增速为9.2%，与上月持平；受房地产投资回落和基础设施投资反弹的影响，8  月份投资累计增速为20.4%，与上月持平。8  月份我国出口增速预计为7.2%，比上月提高6.2  个百分点。8  月信贷投放量预计为5468  亿元，受新增外汇占款较低影响，M2  增速预计为13.7%，比上月回落0.2  个百分点。在经济低迷，失业压力加大的背景下，稳定外需和促消费的政策效果有限，要实现稳增长，仍待稳投资政策的发力。
        世界经济：今年第三季度，全球GDP  同比增速预计从二季度的2.8%升至2.85%，四季度有望升至2.97%，呈企稳回升之势。我们依然看好美国经济，三季度主要受到消费和房地产回暖所拉动，但财政悬崖和大选带来的不确定性可能拖累四季度经济；而欧盟经济有望于三季度触底，四季度下滑减速，欧债危机整体缓解，9  月迎来关键时刻；新兴经济体整体企稳反弹，仍有分化。美国经济三季度反弹是大概率事件，因而美联储额外刺激的概率减小。欧盟经济三季度触底，欧债危机有所缓解，9  月引来决定救助的关键时刻。新兴市场有企稳迹象，巴西和印度二季度均反弹，而此前一直持平的俄罗斯转而下滑，三季度整体上涨。政策方面，欧洲财政紧缩政策的影响递减，货币政策仍保持宽松。
        债券：利率债：9  月份我们维持三季度策略观点看法：10  年期国债的利率目标运行位置在3.50-3.60%，10  年期国开行政策性金融债券的利率目标位置在4.20-4.30%。我们认为未来一段时期内的经济基本面组合为“经济增长平稳+通货膨胀上行”。信用债：9  月份我们维持信用债将继续调整的观点。
        首先，从利率环境看，经济底部徘徊，没有继续恶化，而通货膨胀压力逐步上升，利率债面临继续调整的风险，那么信用债的利率风险也依然存在。
        其次，从资金面看，央行持续逆回购只能缓和资金的过度紧张，而无法使得市场资金面更加宽松。第三，我们一直担心机构去杠杆速度加快。最后，信用债的供给依然巨大，一级市场利率的上升也会对二级市场产生压力。