投资要点：
          就业稳则政策稳
          观察中国人力资源市场信息监测中心对全国  102  个城市的公共就业服务机构市场供
        求信息，并选取岗位空缺与求职人数的比率作为衡量当前就业市场的主要指标；
          相比于  2008  年的经济下行（当时在GDP  急速回落中，在2008  年四季度工作岗位供求比率出现了断崖式下行），本论经济下行始自2011  年，但是连续六个季度的GDP回落并没有导致工作岗位供求比率的下降，事实上在历史同期中，该比率始终处于改善过程中，显示就业市场并没有出现衰退。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而这可能就是在本轮经济下行过程中，政策放松始终保持适度的一个根本原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外从PMI  就业指标也大致能看出，本论经济下行中的就业压力有限。
          经济增长底部趋稳，未见恶化
          总体来看，8  月份各个重点工业品的产量高频数据虽非理想，但是没有表现出类似4、5  月份大幅度下行的态势，反而稳定的态势越发巩固。由此及彼，我们认为未来工业增加值同比增速迅速回升的概率虽然不大，但是更为重要的是其继续显著跌落的概率也不大，更大概率上体现为经济增速在此低位趋于稳定的特征越发增强。
          利率策略：国债价值劣势显现
          从价值判断角度来看，我们认为浮动债券的价值优势依然强于固息债券，而且从历史类比角度来看，一般情况下，当浮动债券价值强于固定债券价值，且两者出现价值收敛时，大概率上对应于利率的上行（价格下跌），反之大概率上对应于利率的下行（价格上涨）；
        融债券与国债的利差已经接近于历史高点，而政策性金融债券的隐含税率已经重返历史最高水平（在今年4  月份达到历史最高），相比而言，目前的国债价值劣势显现，相比于政策性金融债券，后期国债品种越发成为“鸡肋”品种，面临价值修正调整的压力将显著增大。
          季末资金冲击不可忽视
          9  月迎来季末，资金利率易上难下，资金面因素仍是影响未来债市走势的重要因素。
        从资金的供给来看，6  月底金融机构的超储率2.1%，7  月超储资金大幅下降约5000亿，对应超储率约0.6  个百分点的下降，而8  月资金有近1000  亿的上升，对应超储上升约0.1  个百分点，至8  月底超储水平约为1.6%附近。从超储率来看，资金供给处于偏中性的水平。
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          9  月份资金面依然由央行主导，是否降准是影响9  月份资金面的关键因素。从目前公开市场逆回购的投放能力来看，2700  亿的缺口由逆回购来满足似乎也并非不可行。不过，考虑到9  月底的资金需求高于8  月，9  月下旬资金利率极易冲高，流动性风险不容忽视。
          8  月PMI：总量数据依然偏弱,但结构性分项数据初显稳定
          从  PMI  数据显示来看，8  月份的经济压力依旧较大，但是从细项来看，却表现出底部企稳的态势。从消费类相关行业出现回升，也显示经济结构变化较为符合政府调结构的政策导向。
          往年  9  月份的PMI  往往出现季节性的快速回升，2005  年以来9  月份的平均环比较8月份回升幅度在2%左右，而原材料库存平均回升幅度在1.23%。预计9  月份一旦需求出现回升，目前的在原材料库存处于较低的水平下，季节性需求回升补库存能带动9  月份PMI  回升幅度较大。
          我们更加关注  PMI  数据中所表现出的企业库存压力缓解，需求企稳，以及出口后期企稳概率加大的信息。这将为经济增长回升建立更为稳健的基础。
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          伯南克讲话简评：QE3越来越近
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          伯南克的讲话一方面表达了对经济复苏的担忧，另一方面则非常详细的对于推出QE3  的成本和好处进行了解释。讲话结束后，二级市场的反映则表现出认为伯南克已经为QE3  的退出铺平了道路。我们认为美联储推行QE3  的时间越来越近。一旦美国推出QE3，将有可能推升国内通胀预期，投资应该对QE3  的推出对于债券市场可能出现风险进行衡量。