结论与建议：
        按资产置换重组后口径，  公司2  0  1  2  年上半年实现净利润
        7  .  2  8  亿元，符合业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司2  0  1  2  年和2  0  1  3  年净利润分别为1  3  .  2  6  亿元（  与2  0  1  1  年不具可比性）和1  4  .  5  8  亿元(  Y  o  Y  +  1  0  %  )，E  P  S  分别为0  .  1  5  元和0  .  1  7  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）股价对应2  0  1  2  /  2  0  1  3  年P  E  为2  5  x和2  2  x，  P  B  1  .  4  倍。维持持有评级。
          2  0  1  2  H  1  实现净利润7  .  2  8  亿元,符合业绩预告。上半年，公司实现营业收入8  3  .  0  5  亿元，同比下降6  5  .  0  7  %；利润总额9  .  4  7亿元，同比增长2  8  6  .  2  3  %；实现归属上市公司净利润7  .  2  8  亿元（  其中一季度实现净利润5  .  2  6  亿元），同比增长3  1  7  %。  上半年公司主营业务毛利率为2  7  .  8  3  %，同比提高1  3  个百分点。
        上半年经营资料同比出现大幅波动的主要原因是两年的统计口径不一样。分产品看，  铁矿石的毛利率最高，  达到4  4  %。
        吨毛利约为2  3  2  元。
          上  半  年  公  司主要产品产量平稳增长。累计生产铁精矿6  2  9  .  9  9万吨，同比增长1  5  .  0  5  %；钒制品1  .  0  9  万吨，同比增长8  .  0  6  %；钛精矿2  6  .  4  1  万吨、钛白粉4  .  8  8  万吨、高钛渣5  .  9  3  万吨，同比分别增长4  .  0  8  %、1  0  .  1  2  %和1  3  .  9  1  %；  海绵钛9  8  9  吨。出口钛白粉1  .  5  0  万吨、高钛渣1  .  1  8  万吨，同比分别增长8  7  .  5  5  %和4  3  7  .  6  4  %。目前公司的铁矿石年产能约为1  0  0  0  万吨。
          盈  利预测：  由于国内钢价持续下跌，  因此铁矿石价格也一路下滑，  下半年预计难有提高。公司与鞍钢股份新签订的铁矿石定价协议期限由“  T  -  6”  缩短为“  T  -  2”  （  T  为当前月）  ，在铁矿石价格下行的背景下，  缩短期限对公司的业绩会造成不利影响。但上半年双方总的交易金额为3  .  4  9  亿元，仅占公司同类交易金额的9  .  4  5  %，对公司的整体业绩负面影响不大。
        预计公司2  0  1  2  年和2  0  1  3  年净利润分别为1  3  .  2  6  亿元（  与2  0  1  1年不具可比性）  和1  4  .  5  8  亿元(  Y  o  Y  +  1  0  %  )，  E  P  S  分别为0  .  1  5元和0  .  1  7  元。
          拟  定  增  不  超过1  2  0  亿元收购齐大山铁矿及选矿厂。公司近日修改定向增发预案，  称拟以发行底价4  .  9  5  元/股定向增发不超过1  2  0  亿元收购价值约为1  3  0  亿元（  原先为1  7  8  亿元）  的矿山资产：  包括齐大山铁矿整体资产和业务、齐大山选矿厂整体资产和业务。齐大山铁矿的工业品位矿保有储量约为1  3亿吨，本次收购范围的储量为3  .  5  2  亿吨。齐大山选矿厂目前铁精矿年产能为3  0  0  万吨，品位6  7  .  6  8  %。此前，鞍钢集团曾经承诺，  重组完成后5  年内将符合上市条件的铁矿石采选业务注入公司。