投资要点
事件：
  河北钢铁公布2012年半年报，公司实现营业总收入597亿元，同比下降15.8%，归属于上市公司净利润3.39亿元，同比下降60%，基本每股收益0.04元，同比减少0.05元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度单季每股收益0.003元，低于一季度0.034元，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
主要经营数据：
  上半年公司实现营业总收入597亿元，同比下降15.8%%；实现利润总额5.36亿元，同比下降58%；实现净利润4亿元，同比下降60%。2012年上半年销售毛利率7.03%，同比维持稳定。三费比率6.25%，同比增加0.9个百分点。
  公司二季度单季度实现营业收入305亿元，环比增加4.8%，实现净利润0.45亿元，环比下降90%。二季度单季基本每股收益0.003元，低于一季度的0.034元。近4季度毛利率分别为7.03%,7.02%,12.67%,6.63%。
事件点评：
  邯宝贡献钢产量增长，毛利率环比维持稳定。公司上半年分别生产铁、钢、材1378、1451、1409万吨，同比增加9.92%，16.56%，14.67%。其中，邯宝生产铁、钢、材242万吨、268万吨、256万吨，实现净利润5782万元，邯宝11年全年实现净利润3.46亿。公司吨钢净利仅为28元，较11年下滑22元/吨。邯宝吨钢净利为22元/吨，略低于公司总体吨钢净利，但考虑到公司1.67亿的投资收益，邯宝仍为纯钢资产中盈利较好的资产。
  司家营矿盈利下滑并不明显，预计下半年难以维持。上半年公司投资收益1.66亿，其中1.63亿是持有集团司家营矿32.51%股权带来的投资收益，较去年同期的1.79亿元仅下滑9%。随着三季度在外矿大幅下跌带动下国内矿价击穿成本支撑开始补跌的情况下，我们预计司家营矿盈利情况在下半年难以维持上半年水平。
  公司资金存货压力优于其他钢企。上半年公司应收账款和存货水平较11年底基本持平，而从存货结构来看产成品库存也没有明显增加。相对与大部分钢企上半年应收账款和产成品库存的大幅增加，公司在资金和存货方面的压力并没有明显加大。我们认为与公司今年以价换量销售政策有关，上半年公司为了保证正常出货，与贸易商指定的结算价往往是当月最低价格，而往年通常按月度均价进行结算。
  公司预计三季度仍保持微利。公司预计1-9月份实现净利润5.2亿，EPS0.5元。三季度预计净利润为1.3亿，略好于二季度的0.45亿。而从目前行业情况来看，7月份开始钢材和矿石价格继续大幅下跌，而公司作为国有大型钢企，预计像目前中小钢企一样放弃使用成本较高的协议矿的可能性较小，三季度公司将面临行业内相对较大的成本压力。而同时由于铁矿石现货价格的大幅下跌，司家营矿贡献的投资收益也将有所下滑。我们对三季度公司业绩能否环比改善仍持谨慎态度。
  铁矿石资产注入难度加大：公司承诺在2012年12月31日之前将包括司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等矿山的铁矿石业务资产注入本公司，预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年。虽然我们认为公司会实质性地快速推进铁矿石资产整合，但由于目前铁矿石价格的超预期持续下跌，市场对矿石资产注入认可度逐步下降，也加大公司后期运作矿石资产注入的难度。
  盈利预测与投资建议。公司上半年钢铁业务仍能实现微薄盈利，且应收账款和存货等项目没有出现明显恶化，作为钢铁业务来说实属不易。司家营铁矿的盈利下滑并不明显，但随着三季度矿价的加速下跌，我们预计下半年盈利下滑幅度可能加大，而市场对矿价一直的悲观预期也增加了公司矿石资产注入的难度。预计12-14年公司EPS分别为，0.06元、0.08元、0.12元  维持“增持”评级。
  风险提示：固定资产投资增速明显下滑