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研究报告:民生证券-中期业绩拖累全年盈利预期,三季度恐难发力-120902

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-09-03 09:45:17
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 张琢,张媛
研报出处: 民生证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 789 KB 分享者: tss****ai 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        上半年拖累全年盈利预期,行业分化严重
        上半年全部A股营业收入同比增速8.7%,净利润同比增速-0.4%,剔除金融后,营业收入同比增速7.8%,净利润同比-15.9%,低于市场预期,拖累全年盈利预测目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】多数行业营业收入同比上升,仅食品饮料、传媒、餐饮旅游和银行等少数行业净利润同比增速超过10%,多数行业净利润大幅下滑,其中,基础化工、建材、有色金属和钢铁等主要周期品净利润同比下降超过40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        杜邦分析:销售净利率带动净资产收益率下降
        A股(剔除金融)2012年上半年净资产收益率4.8%,低于去年同期水平。杜邦分解来看,销售净利率下降至4.3%,总资产周转率下降至40%,权益乘数小幅上升至2.8。销售净利率是导致净资产收益率下降的主因。以净资产收益率大幅下降的周期品来看,钢铁、建材、基础化工和有色金属销售净利率均下降幅度过半。
        上、下游库存仍在高位,去库存路漫漫
        A股(剔除金融)存货同比增速小幅下降至20%,但仍高于09年同期。从行业来看,建筑、传媒、煤炭存货增速在30%以上,多数行业存货增长在15%以上,仅电力设备和钢铁存货出现小幅下降。中游行业去库存效果明显,上、下游库存压力较大。
        下游行业现金流同比回升,上游周期类恶化
        全部A股经营性净现金流同比大幅回升347%,剔除金融后,同比上升150%左右,整体来看,上市公司现金流较宽松。从上下游行业来看,商贸零售、纺织服装、汽车、家电、房地产等上游消费类行业净现金流同比增速超过100%,尤其是商贸零售和纺织服装在400%以上。相反,钢铁、有色金属、煤炭和石油石化等上游周期类行业现金流同比负增长,现金流占收入比下降。
        三季度业绩恐难大幅改善
        7月份工业企业利润同比下降,仍处于下滑通道中。1-7月累计同比下降2.7%,7月当月同比下降5.89%。1-7月国有及国有控股企业利润累计同比-13.2%,7月当月同比-14.59%,累计与当月同比均小幅下降。三季度业绩预告中,首亏、续亏、预减、略减占比接近50%,周期类行业业绩或将继续恶化。银行业延续业绩下滑态势。我们认为,A股三季度业绩仍不乐观,业绩仍面临下滑风险。

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