投资要点
事件:
中国北车披露2012 年中报:营业总收入428.45 亿元,同比增4.16%;营业利润19.60 亿元,同比增4.83%;利润总额20.82 亿元,同比增5.75%;归属于上市公司股东的净利润16.57 亿元,同比增3.32%;EPS 为0.29 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
上半年营业收入428 亿,同比增长4%,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)各项业务来看,呈现“五增长,两减少”的特点,具体细分为:国际业务增长108%;客车业务增长91%,城轨地铁业务增长54%,货车业务增长31%,工程机械和机电产品业务增长22%;动车组业务减少16%,机车业务减少
13%。上半年,国际业务收入大幅增长主要因为货车、地铁、机车和配件收入同比增长幅度较大;工程机械业务收入增长主要因为公司将产品由铁路工程机械产品延伸到其他部门机械;货车业务收入增长一方面是因为铁道部上半年招标25000 辆货车,另一方面,出口货车和企业自备车交付量增加;城轨地铁车辆业务收入增长,主要因为公司承接的城轨地铁业务订单特别是出口订单的交付量超过上年同期。
报告期末,公司在手订单750 亿元,比2011 年年末减少50 亿元。公司库存订单出现下降,主要是因为动车组招标迟迟未重启;上半年,铁道部进行了货车招标25000 辆,机车招标126 台、议标420 台,客车招标2500 辆。根据目前下游市场需求情况,下半年动车组招标、15000 辆铁道部货车招标、10000辆神华自备车招标和400 台左右大功率机车招标是大概率事件,但招标具体事项还没有明细,仍存有不确定性。
根据目前的下游项目进展情况,公司在手的750 亿元订单中,约500 亿元将在年内体现营收,剩下250 亿元在明年上半年交付。因此,我们预测公司全年将实现营收926 亿元,同比增4%。
资产负债表特点:应收账款和应收票据同比大幅增加,系下游客户付款迟滞;预收账款85 亿元,同比下降32%,系公司库存订单同比减少。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.31、0.35 和0.40 元,同比增长6%、15%和14%。鉴于公司属于行业龙头,出口业务营收高速增长、未来空间巨大,库存订单在一定程度上支撑今年的业绩,且下半年动车、机车和货车招标是大概率事件,我们维持公司“增持”评级。
风险提示:
1) 动车招标进度低于预期;2) 机车招标量低于预期;3) 货车招标量低于预期