增长略微好转,回款改善力度有限,子板块景气分化
全行业增长处于低谷,回款压力依旧,费用率高企,维持行业“中性”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全行业2季度业绩微弱好转,收入好转力度大于利润。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全行业2012年上半年收入达到1.15万亿元,同比增长1.14 %,较12年1季度收入同比下降2.34%的放缓趋势有所缓解。全行业上半年净利润达到300亿元,同比下降1.73%,其中2季度季度单季度的同比下降1.48%,较1季度同比下降2.12%略微好转。从回款角度看,下游的资金占用情况达到历史高位,行业整体短期难有估值明显提升的机会,维持行业的“中性”评级。
增长速度:在手订单充沛的装饰、化学工程行业增长抢眼,固投相关大的钢构、路桥负增长。去年后周期的装饰行业新签订单增长迅速,化学工程公司借力下游投资旺盛,新签订单创新高,凭借充沛的在手订单,这两个行业上半年增长抢眼;而和固定资产投资关系密切的钢构、路桥行业则继续维持负增长。
盈利能力:装饰行业毛利率持续提升,费用率稳重有降,体现良好的成本控制能力和规模效应。以装饰行业为代表,路桥、钢结构、铁路和房建板块的毛利率在2季度继续提升。其中上半年装饰行业毛利率为16.24%,同比上升0.88个百分点,2季度毛利率为16.81%,同比提升1.05个百分点,盈利能力持续提升,体现装饰行业在下游整体需求放缓的时期良好的成本控制能力、管理效率以及规模效应。
回款情况:园林、装饰收现比最低,钢构大幅下降,化学工程持续改善。作为成长的代价,11个子行业中园林和装饰行业的收现比最低,上半年分别为53.66%和77.05%,其中园林行业的收现比同比持续下降,装饰行业收现比在同比有回升。由于回款的放慢,存货高企,大部分子行业的经营性现金流都出现大幅度的下降。其中园林、专业工程和房建板块连续3年经营现金流维持为净流出,而园林在2季度继续维持下降,现金流压力明显加大。国际工程和石油工程连续多年现金流维持净流入状态,表明行业下游资金状况良好,受宏调影响小。总体上看,行业资金情况虽略有好转,但尚未有根本改变。