公司简介大型现代化复合肥企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是一家集高塔复合肥及其它新型复合肥研发、生产和销售的大型现代化复合肥企业,年生产能力220 万吨,拥有全国最大的高塔复合肥生产基地。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业分析:国内复合肥市场增长空间较大,集中度有待提升,品牌、渠道是竞争要素。2010 年我国化肥复合化率为32.44%,但与世界平均复合化率50%、发达国家复合化率80%相比,仍存在较大的差距;根据中国化工信息中心预计,2010-2015 年中国复合肥施用量年均增长5.2%,高于化肥行业约3%增速。目前复合肥生产企业达到 4,400 多家,产能严重过剩,由于产品差异化、种类繁多,市场较为混乱,品牌、渠道是竞争关键。
公司竞争力分析:1)品牌+质量优势显著。“史丹利”品牌价值高达27.2 亿元,产品多样,能满足全国各细分市场。2)生产基地+渠道拓展经营模式是竞争亮点。公司已逐步实现了生产基地的全国布局,采用“一县一户一品牌”销售战略,拥有1300 多个经销商(县级),其中专营的有340 多家,在全国31 个省、市、自治区建立了以县级为单位的2000 个销售网点,经销渠道较完整。
业绩增长点:扩张加速,新增产能陆续释放。2011 年公司为进一步优化地域布局,在河南宁陵、河南遂平、湖北当阳等地设立生产基地,共计240 万吨/年,预计将在2013 年陆续投产,2014 年公司山东临沂本部将新增的80 万吨/年产能,及山东平原、广西贵港的共计20 万吨/年产能预计将陆续投产,届时将合计拥560 万吨产能。我们认为,公司地域扩张不断深化,经销渠道遍布全国,凭借品牌渠道优势将保障新增的产能消化,不断提高市场占有率。
盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2012-2014 年公司每股收益分别为1.80/2.25/2.87 元,对应8 月21 日收盘价的市盈率分别为17.38/ 13.88/10.86 倍。与国内复合肥上市公司均值比较,具有一定的估值优势,给予公司“增持”评级。
风险提示。新项目扩张进度低于预期;原材料价格大幅波动。