公司2012年8  月22  日公布本年度中报，公司上半年实现销售收
        入5.53  亿元，同比上涨147.86%；实现利润总额1.09  亿元，同比
        上升53.52%；实现净利润0.91  亿元，同比上升55.28%，每股收
        益0.22  元；营业成本为3.21  亿，同比上升272.23%；加权净资产
        收益率为8.23%，2011  年同期为6.05%；应收账款2.84  亿元，同比上升95.93%；经营性现金净流入0.92  亿，2011  年同期为0.65亿；无形资产总额13  亿，比期初增加4.14  亿；财务费用1140.5万，同比增长301.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        增长过快存隐忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1、公司业务高速增长建立在版权投入的高速增长之上，高昂的无形资产购建支出迫使公司持续进行高额融资，增加了公司的财务费用；2、无形资产的摊销因累积而迅速增长，造成公司的营业成本迅速提高，2014  年后将导致盈利负增长。但是公司高速增长需要融资，反过来融资也需要高增长，循环的结果是公司盈利可能受损，持续发展能力降低。
        公司业务的发展机会和出路。1、公司具有竞争环境改善、正版版权丰富、和行业垄断巨头如央视国际独家合作所间接取得的IPTV运营资质、网络电视机顶盒全国推广能力、潜在行业技术标准制定者资格等5  大优势。2、国家保护知识产权政策的加速推广，独特的“平台”业务模式可望成为公司突破恶性循环的转机。3、影视剧制作也是可以考虑作为业务转型的方向。
        “增持”评级。预计公司2012  年-2014  年的EPS  分别为0.40、0.45、0.39  元，目前股价对应市盈率分别为61、55、63  倍。鉴于公司领先的行业地位、远大的业务发展前景、良好的市场关系，给予公司“增持”的评级。
        风险提示：市场关系变化导致一年到期后不能续签央视国际合同，影响公司盈利预期；不能及时融资，影响机顶盒业务及版权相关业务扩展；机顶盒网络电视业务发展远低于预期；机顶盒技术达
        不到大规模使用水平；用户网络带宽不能及时达到要求。公司2012  年8  月22  日公布本年度中报，公司上半年实现销售收入5.53亿元，同比上涨147.86%；实现利润总额1.09  亿元，同比上升53.52%；
        实现净利润0.91  亿元，同比上升55.28%，每股收益0.22  元；营业成本为3.21  亿，同比上升272.23%；加权净资产收益率为8.23%，2011年同期为6.05%；应收账款2.84  亿元，同比上升95.93%；经营性现金净流入0.92  亿，2011  年同期为0.65  亿；无形资产总额13  亿，比期初增加4.14  亿；财务费用1140.5  万，同比增长301.87%。
        增长过快存隐忧
        公司今年上半年的利润表上显示净利润为0.91  亿，净利润率达到16.46%。值得注意的是公司中报显示上半年无形资产新增5.62  亿，财务报表又显示三费和营业税总计为1.27  亿，两项相加已达6.89  亿，而公司上半年收入仅为5.53  亿，而且这些收入几乎全部依赖公司购买的影视剧版权。这意味着，如果公司希望保持一定的业务增长速度，就必须不断加大购买版权的投入，使得巨额的购建无形资产费用的支出严重影响了公司的资金链，公司不得不依靠融资来解决资金问题。公司今年已经发行私募公司债4  亿元，发行利率第一期2  亿元为9.99%，第二期2  亿元为8.5%。短期借款也达到4.74  亿，比期初增加1.34  亿。由于影视剧突出的时效性，无形资产投入对营业收入有着重大影响。在业务模式不改变的情况下，公司为保持发展速度的融资规模也将越来越大，从而为公司带来越来越沉重的财务费用负担。