一、  事件概述
        工商银行2012年中期实现归属母公司净利润1232亿元，同比增长12.5%，符合我们及市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2季度单季净利润618亿元，环比增长0.8%，主要是因为非息收入环比下降了12.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、  分析与判断
        新增存款结构良好，规模增速大行最高公司2季度生息资产/计息负债环比增长3.9%/3.5%，规模增速在国有大行中位列第一。贷款/存款环比增长3.3%/4.5%，存款稳定性较强，且新增结构中活期占比一半，体现了公司庞大的零售客户优势；上半年末活期存款占比51.3%，和年初水平相当。
        资金成本优势凸现，息差稳定性佳
        由于新增存款结构较好，2季度利息支出环比下降0.8%，因而2季度息差环比依然上行。公司公告净息差上半年2.66%，较年初上升5BP。
        手续费收入受监管影响增速回落上半年手续费收入同比增长1.9%，2季度单季环比下降8.5%，和行业情况基本一致，增速下降较快的有结算、顾问咨询、理财业务。
        不良环比略有增加，制造业贷款质量控制较好公司2季度不良贷款余额增加23亿，环比上升3.2%，不良率和1季度持平；关注类余额较环比下降8.5亿，关注类占比较年初下降3BP。从不良的行业上看，制造业贷款质量控制良好，不良余额基本稳定，不良率下降25BP，好于同业；贸易类批发业和行业情况类似，不良率上升23BP，房地产开发贷不良率也上升了8BP。逾期上升幅度较大，较年初增长31.4%，主要受3个月内逾期推动。公司上半年拨备计提稳健，年化信贷成本0.47%，和去年同期基本一致。
        平台贷款稳中有降，资产质量稳定
        上半年末平台贷余额6811亿元，较年初减少23亿元；占比8.1%，较年初下降0.7个百分点；平台不良45.9亿，不良率0.67%。现金流全覆盖的占比92.5%，基本覆盖的占比4.9%，两项占比之和接近98%，无覆盖的占比1.8%，基本都在财力雄厚的省市。
        三、  盈利预测与投资评级
        我们预计公司2012/2013年净利润分别为2311/2453亿元，同比分别增长10.9%/6.2%，我们看好公司未来综合化、多元化经营对中间业务的推动，维持"强烈推荐"评级。
        四、  风险提示
        不对称降息，经济恶化超预期。