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      公司发布2012年半年报，公司实现营业收入381565.21万元，同比增长31.81%；实现营业利润136156.37万元，同比增长31.19%；实现归属于上市公司股东净利润78684.07万元，同比增长19.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  加权平均净资产收益率27.62%，比上年同期减少3.05个百分点；基本每股收益0.9088元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司2012年度中期利润分配预案为：无利润分配，亦不进行公积金转增股本。      点评:    半年报业绩增长略超预期，部分有预收帐款调节。2012年半年报预收帐款余额5.57亿元，与2011年年报比较减少5.18亿元。2012年半年报扣除预收帐款余额调节，实际营业收入为32.98亿元，同比增长13.92%。而公司2011年上半年营业收入同比增长79.89%，基数很高，2012年上半年业绩扣除预收帐款调节后仍有13.92%，已是略超预期。二季度单季度营业收入同比增长56.65%，净利润同比增长92.94%，表示公司销售持续向好。
        省外增速远高于省内，销售费用率短期恐难以下降。上半年，公司省内省外营业收入增速分别为22.62%，47.27%，省外远远高于省内，未来省外市场开拓是公司业绩增长的根本潜力。上半年公司销售费用同比增速40.98%，高于营业收入增速，销售费用率19.40%，比去年同期18.14%略有上升。公司未来几年的目标仍是以省外市场扩张为主，因此，短期内销售费用率大幅下降的可能性不大。
        公司产品线结构合理，层次清晰。公司产品线超高端为国藏汾酒、高端为青花瓷汾酒、中端为老白汾酒、低端为玻汾玫瑰汾酒，不同档次产品的包装和定价泾渭分明，其中低端酒主要在省内销售，省外以中高端为主，这有利于维护汾酒品牌形象，为省外开拓树立品牌价值，尤其是为未来产品结构的消费升级奠定基础。
        公司发展步步为垒，战略思路明确清晰。公司省外市场开拓步步为垒，先"环山西"再全国。其中北京市场，2012年有望突破3个亿，公司在华北市场消费历史悠久，市场基础牢固，市场占有率有望进一步提升。"得华北再得天下"，公司整体战略思路明确清晰。此外，公司还大力推进竹叶青酒销售，公司将汾酒和竹叶青酒分别设立两个不同的销售公司分开市场运作，以集中精力，优势突出，各个突破。    
        盈利预测与估值：根据我们对行业和公司的了解，我们预测公司2012-2014年每股收益为1.463元，1.928元，2.426元，3年复合增长率为39%。按2012年EPS的合理PE为30-35倍，则公司合理估值区间为43.89元-51.20元，即47.50±3.65元。调高为"买入"评级。