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黔源电力研究报告:山西证券-黔源电力-002039-三季度业绩大幅好转,对降息及极为敏感-120829

股票名称: 黔源电力 股票代码: 002039分享时间:2012-09-01 11:31:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁玉梅
研报出处: 山西证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 137 KB 分享者: luc****29 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        上半年来水不好,业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年1-6  月,公司实现营业总收入6.21  亿元,比上年同期减少0.31  亿元;公司利润总额-3,818.29万元,比上年同期减少8,058.69  万元,归属于母公司的净利润-2,549.83万元,比上年同期减少4,077.31  万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司发电量为23.32亿千瓦时,比去年同期减少2.37  亿千瓦时,是公司上半年业绩负增长的主要原因。
        三季度是盈利核心期,预计来水较好,利润大幅好转。公由于公司现有水电项目多为径流式或弱调节能力电站,公司业绩季节波动性较大,一、二、四季度的业绩往往出现亏损或微利,三季度单季度业绩状况基本上能够决定全年业绩变动趋势。公司预计2012  年1-9  月归属于上市公司股东的净利润变动幅度1436%至1479%,归属于上市公司股东的净利润18000.00  至18500.00,对应每股收益0.88、0.91  元。
        负债率较高,对降息极为敏感。公司资产负债率高达80%,公司每年财务费用高达6-7  个亿,而公司股本仅有2.04  万股,公司业绩对降息极其敏感。经我们测算每降息0.25%,公司每股收益增加0.14  元。预计未来较长时间处于降息通道,公司业绩有望受益于此。
        在建项目较多,成长性可期。  公司目前正在建设牛都、善泥坡和马马崖四座水电站,合计装机容量74.5  万千瓦,权益装机量34.1  万千瓦,预计该四座水电站将于2012-2014  年投产,建成后公司控股装机增加至321  万千瓦,幅度达30%。
        投资建议。我们预计公司2012-2013  年每股受益分别为0.94、0.84元,对应目前股价市盈率分别为15、  17  倍,预计公司3  季度来水较好,今年业绩大幅扭亏,今年业绩可能成为近几年的业绩高峰期,公司对降息极为敏感,目前处于降息通道对公司有利,综合考虑给予公司“增持”的投资评级。
        投资风险。公司多数电站属于不可调电站,来水情况对公司盈利影响较大;在建项目低于预期。
        

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