事件: 公司发布2012年半年报,公司实现营业收入146,028.54万元,同比增长3.42%;实现营业利润9,843.75万元,同比增长18%;实现归属于上市公司股东的净利润8,521.34万元,同比增长1.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.42元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 公司2012年度中期利润分配预案为:无利润分配,亦不进行公积金转增股本。
点评: 业绩增速下滑,主要受两个因素影响。一是去年11.15金黄色葡萄球菌事件,对公司销售影响比较大,2012年一季度业绩增速明显下滑,其中收入增速7.97%,而利润增速则为-20.05%。从分品项来看,对水饺的销售影响最大;二是受宏观经济低迷影响,消费能力和意愿都下降,社会消费品零售总额增速下滑,速冻食品业也难独善其身。但从公司反馈,二季度开始销售形势有所好转,二季度单季度净利润同比增长达33.46%。 工厂布局合理,新增产能逐渐释放,为未来高速发展解决生产瓶颈。公司前几年产能压力比较大,但到13年产能有望翻一番。各地产能扩建情况如下(1)郑州:现有的9.9万吨+11.76万吨,扩建15万吨(12年底正式投产);(2)成都:5万吨(11年10月已经建成)+规划8.91万吨(预计15年前完成);(3)太仓:7万吨(12年底前可完成);(4)天津:9万吨(13年初完成);(5)广州:原来设计要建厂,征地还没解决,目前正在处理中。公司工厂布局合理,通过异地建厂,公司不仅能大大降低物流成本,还可实现区域化销售,产品口味可适应当地风格。
华东地区市场份额小,是困难更是机遇。公司核心市场主要集中在华北和东北地区,此外,西南地区、广州和深圳销售的也比较好。目前销售最薄弱的地区是华东市场,其原因一是进入比较晚,二是华东地区超市卖场进入门槛比较高,费用投入比较大。但华东是经济发达地区,市场需求量非常大,对公司而言是困难,但更是机遇。
经营稳健,专心专业经营。公司在经营上管理稳健,这几年销售费用率和管理费用率都保持在稳定水平。公司管理层提倡专注、专业,不熟悉的不做,这种稳健踏实的管理风格有利于厚积而薄发。
盈利预测与估值:根据我们对行业和公司的了解,我们预测公司2012-2014年每股收益为0.817元,1.054元,1.408元。目前股价对应13年EPS的PE为25.10倍,按2013年30倍PE估值,则12个月目标价为31.62元。我们维持为"增持"评级。
风险提示:宏观经济形势持续低迷,影响消费。