投资要点    
        公司发布2012年中报，实现营业收入8.1亿元（YOY  -4.79%），营业利润7173万元（YOY  9.53%），归属于上市公司股东的净利润6072万元（YOY  -0.88%），扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润5621万元（YOY  12.72%），基本每股收益0.075元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金净流量为1.21亿元（YOY  18.02%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    点评    ※业绩低于市场预期：    无论营收还是净利润都低于市场预期，我们认为主要原因一是公司镍氢动力电池项目不达预期（已经终止），二是房地产业绩大幅下降。二季度单季营收4.08亿元，同比增长5.37%，同时二季度营业成本同比下降0.83%，故归属于上市公司股东的净利润同比仍增长10.06%。二季度营收和净利润都扭转了一季度下降的趋势，但是由于去年4季度收入大幅增长，基数较高，预计下半年不会大幅增长。    ※毛利率提升4.44个百分点，净利率提升0.32个百分点：    公司毛利率30.91%，同比提升4.44个百分点，缘于公司调味品产品结构升级，我们预计公司主营调味品的毛利率未来仍有提升空间；净利率仅提升0.32个百分点低于毛利率增幅，主要是销售费用率提升2.62个百分点、管理费用率提升0.97个百分点，财务费用率也提高了0.29个百分点，公司进行渠道建设，销售费用提升有利于公司后期发展。    ※房地产和园区业务影响了公司总体业绩提升：    由于公司房地产子公司中汇合创在广珠轻轨中山站核心地段开发的一期项目3万平米受到政府限价影响，起去年11月份停止销售，房地产收入大幅下降，二期项目9万平米项目不在限价之列；由于房地产政策还有很多不确定性，暂不考虑房地产的贡献，但是未来可能成为超预期的因素。    ※低调的调味品龙头，发展前景看好：    目前调味品（酱油）是公司主要收入和利润来源，收入增幅保持在20%以上，目前产能达到30万吨，是国内仅次于海天的酱油生产商，在南方拥有极高的知名度，行业集中度较低，公司未来在行业集中度提升、产品升级中将成为主要受益者。    ※公司盈利预测与评级：    预计公司2012-2014年净利润复合增速为15%，2012-2014年EPS为0.17、0.20、0.25元，对应市盈率为26、23、18倍，首次给予公司"增持"评级。    ※风险提示：    食品安全风险，房地产政策风险。