点评:    行业景气持续下滑，公司上半年业绩大幅下降：受到下游需求疲软、原燃料价格居高不下、钢价低位徘徊等因素影响，国内钢铁行业延续去年四季度以来的低迷行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年上半年，公司累计产钢382万吨、同比增长20.18%；产材362万吨，同比增长19.26%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但受钢价持续下跌影响，公司上半年营业收入同比仅实现0.83%的微幅增长，净利润更是同比大幅下降51.13%。公司报告期内销售毛利率为6.64%，较上年同期下降1.7个百分点，其中建材业务销售毛利率由上年同期的12.60%下滑至11.67%，板材业务由2.42%下降至1.53%。    二季度业绩环比大幅上升并非经营状况显著改善：从二季度单季度数据看，公司2012年二季度业绩环比大幅上升，二季度实现营业收入83.20亿元，环比增长42.91%；实现净利润1.73亿元，环比增长927.11%。我们认为公司二季度业绩环比大幅上升并非公司经营状况显著改善：首先，公司二季度销售毛利率为6.41%，低于一季度的6.97%，盈利能力并未得到提升；其次，公司营业收入出现大幅增长很大程度上得益于二季度的去库存管理，公司中期期末存货为28.85亿元，较一季度末的34.73亿元减少近6亿元；第三，非经常性收入是公司二季度业绩大幅上升的支撑因素之一，公司二季度实现营业外收入4733.56万元，较一季度的123.54万元大幅增长。    板材业务延续低迷之势，螺纹钢抗风险能力较强：受益于疆内市场独特的区位优势，在行业景气度持续下滑背景下，公司螺纹钢业务实现销售毛利5.80亿元，同比仅下降8.23%，销售毛利率仍达到13.75%。，表现出了较强的抗周期性。与螺纹钢业务不同，公司板材业务延续着低迷的发展势头，2012年中期公司板材业务实现销售毛利1.05亿元，同比下降24.90%，销售毛利率进一步走低，由2011年同期的2.42%下降至当前的1.53%。报告期内，公司板材业务中的热轧板业务2012年中期实现销售收入47.53亿元，同比增长22.40%；实现销售毛利2.68亿元，同比增长15.41%。热轧板业务在报告期内的经营情况略微超出我们的预期，受制于疆内市场的消费特性，我们认为公司热轧板业务短期内盈利能力改善空间不大。    投资建议：预计公司2012～2014年EPS分别为0.51元、0.70元、0.83元，对应2012-2014年PE分别为16.21倍、11.85倍、9.89倍。维持公司"增持"评级。