1H2012  公司营业收入同比增长20.90%，净利润同比增长117.95%：
        1H2012  公司实现营业收入64.80  亿元，同比增长20.90%；实现归属于
        母公司净利润1.68  亿元，同比增长117.95%，折合EPS  0.32  元（其中主业
        估算在0.26-0.27  元左右），高于我们之前主业0.24  元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩高增长主要来自两方面原因：1）公司自2008  年以来快速展店，这些店陆续进入盈利周期；2）孙公司银座置业负责的振兴街项目附带建设的商品房部分交房结算，增厚业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本期房地产确认收入2.53  亿元，我们估计净利润率在10%左右，贡献净利润约2530.68  亿元，地产业务的EPS  为0.05  元。零售主业的EPS  为0.27  元左右，高于我们中报0.24  元的预期。扣非后归属于母公司净利润为1.66  亿元，同比增长113.69%。2Q2012  单季公司实现营业收入29.87  亿元，同比增长30.65%，归属于母公司净利润7147.04  万元，同比增长575.77%。公司同时公告，公司预计年初至下一报告期期末的累计净利润与上年同期相比增幅在100%以上，主要是加强内部管理，紧抓节支降耗，零售主业扩销增盈和地产结算所致。
        零售主业收入同比增15.58%，地产业务确认收入2.53  亿元：1H2012  公司主营业务收入同比增长20.47%至62.38  亿元，其中零售主业同比增长15.58%至59.85  亿元，地产业务确认收入2.53  亿元，占主营收入比为4.06%。分地区看，剔除地产业务收入后，济南地区主营收入为13.17亿元，同比增长37.14%，占零售主业收入比为22.01%，主要是因振兴街项目十一开业，本期贡献收入所致。潍坊地区收入贡献占比15.72%，同比增长7.81%。另外两个零售主业收入贡献超过10%的地区为东营和泰安，占比分别为12.92%和11.68%，同比增长10.88%和13.47%。从增速角度看，增速在20%以上的地区还有德州和潍坊，增速分别为27.26%和24.72%。
        省外扩张的首站石家庄店本期增速仅为0.82%，装修后的效益尚未体现。
        1H2012，公司先后在济南、泰安、临沂、德州、威海开设了5  家新门店，公司所属门店总数达到59  家，托管门店1  家。
        综合毛利率提升1.19  个百分点，期间费用率下降0.74  个百分点：1H2012  公司的综合毛利率为18.65%，同比上升1.19  个百分点，主业毛利率为15.50%，同比提升0.91  个百分点。地产业务的主营毛利率为33.31%，部分拉高了毛利率。剔除这部分后，零售主业的毛利率为14.75%，基本持平去年，同比微增0.16  个百分点。1H2012  公司期间费用率为13.84%，同比下降0.74  个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别同比变化-0.47/-0.16/-0.11  个百分点至8.90%/3.37%/1.57%。公司三项费用率全线下降，销售/管              理/财务费用的增速分别为14.85%/15.29%/12.86%，均低于收入增速（即使只考虑零售主业，其收入增速亦快于期间费用），体现出公司不再高速扩张后，次新门店度过培育期后所带来的业绩改善。
        业绩拐点高弹性品种，目标价15  元：
        考虑到银座股份近两个季度的高成长性，我们大幅上调公司主业
        2012-2014  年全面摊薄EPS分别至0.57/0.75/1.00  元（之前为0.37/0.45/0.63元），以2011  年为基期三年复合增长率65%（2012/2013  年另有地产业务将
        分别增厚EPS  0.20  元/0.20  元），给予公司6  个月15  元的目标价。鉴于3Q/4Q2011  公司净利润增速下滑明显，我们认为公司下半年业绩向好仍然是大概率事件，强烈推荐，并建议投资
        者密切跟踪银座股份后期可能存在的地产剥离机会，维持买入评级。
        风险提示：省外扩张效果不达预期；门店内生增长速度放缓。