农业银行公布2012  年上半年业绩，净利润同比增长20.8%至805.2  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  净利息收入同比上升15.9%至1,676.9  亿元，净手续费和佣金收入同比增加4.8%至389.3  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益0.25  元，同比增加4  分钱。上半年净利润低于我们预期，占我们全年预测的52%，主要因息差和手续费增长低于预期。我们下调2012  年盈利预测5%，调整目标价至3.4  港币，  对应1.1x2012E  P/B  和6.1x2012E  P/E，下调评级至优于大市。  存款增势良好，县域表现突出  客户贷款较2012  年初增8.0%至5.8  万亿元，客户存款较年初增10.2%至10.6  万亿元。贷存比较年初降1.17  个百分点至57.33%。县域地区贷款同比增长10%，余额占总贷款的31.6%，  占比提升了1.2个百分点。县域利润贡献持续加大，税前利润同比升29%。  会计方法调整造成息差环比收窄  净息差同比升6  个基点至2.85%，但二季度环比收窄了24  个基点，主要因结构性存款的会计准则方法调整，  从公允值计算的金融资产转为客户存款，从而加大了利息支出。去除该项一次性影响，息差实际收窄4  个基点，主要因同业业务规模扩大及融出资金利率降低。七月至今贷款定价较稳定，目前利率上浮贷款占比62%。二季度净手续费收入环比降17%，主要因咨询收入同比下跌30%。  资产质量持续改善，逾期贷款增幅好于同业  不良贷款以及关注类贷款继续"双降"，不良率较年初减少16  个基点至1.39%，拨备覆盖率同比增加33.2  个百分点至296.3%，拨贷比较年初提升4  个基点至4.12%。逾期贷款余额较年初增多16%，但增幅低于其他大行。年化信贷成本同比降39  个基点至0.78%，管理层预计下半年信贷成本仍有下降空间。  将发行500  亿元次级债补充资本  资本充足率和核心资本充足率分别为12.02%和9.65%，分别较年初提升8  和15  个基点。公司同时宣布将发行500  亿元次级债，我们测算可对资本充足率有0.6  个百分点的补充。  成本收入比较年初下降1.93  个百分点至33.91%。ROAA  同比下滑9  个基点至1.31%，ROAE  同比下滑30  个基点至23.26%。