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燕京啤酒研究报告:联合证券-燕京啤酒-000729-更新报告:改良预期引导价值回归-060705

股票名称: 燕京啤酒 股票代码: 000729分享时间:2006-7-7 11:48:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘树坤
研报出处: 联合证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 增持(上调)
研报大小: 77 KB 分享者: angelaying 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    我们认为,目前燕京啤酒的估值已经具有吸引力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PE 水平上,燕京啤酒并没跟随大盘同步上升,而与其它酒类公司相比已经处于近几年的低点;燕京的PB 值也仅约为2,明显低于其它啤酒企业;而作为外资并购重要参考指标的吨市场价值,也仅为3200 元/吨,远低于哈啤、雪津的收购价格。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为燕京价值低估的幅度约为30~50%。
    公司基本面向好将为价值提升奠定良好基础。首先,外埠扩张取得良好的成效,并形成北京、广西、内蒙、福建、湖北五大优势区域,使全国性的优势逐渐形成。其次,公司产品结构优化也取得明显成效,整体盈利能力趋于进一步提升。
    一季度公司毛利率有较为明显回升,加上世界杯、08 年奥运会、炎热天气等因素,我们认为对公司今年业绩可以有较好的预期。
    对于前期被市场密切关注的外资并购价值重估事件,我们认为现阶段对它也可以寄以厚望。预计公司以定向增发的形式引进外资的可能性较大,而增发将为燕京啤酒估值树立新的标杆,并提升估值水平。
    我们认为当前股价并没有反映公司股票的真实价值,合理价值应该在10.5~11.5 元之间。而改良预期、引进外资、中期业绩等事件均可能成为激发股价上行的催化剂,因此我们给预公司股票“增持”的投资评级。

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