投资要点：
􀂄  浮盈并未提前释放，浮盈资产依然丰厚。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2008  年3  月31  日可供出售类资产的重仓股帐面价值527.37  亿元，虽相对于2007  年12月31  日的帐面值759.41  亿元减少30.56%，但较其初始投资金额289.70  亿元仍有82.01%的收益率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，保险公司在1  季度乃
至08  年度的帐面业绩好坏，很大程度上取决于浮盈资产的释放与否。
􀂄  业务出现高速增长。从季报来看，2008  年1  季度公司保险业务收入1021.54  亿元，较上年同期738.61  亿元增长38.31%。虽然公司的增长率仍低于同业，但差距在缩小，而随着投连险的弊端逐渐暴露，公司的优势将更加明显。我们预计08  年公司业务可保持30%的增长。
􀂄  投资资产规模几无变动，结构略有变化。1  季度末公司投资资产规模8454.38  亿元，仅比07  年末的8502.07  亿元减少0.56%。这说明股市大幅跳水并没有导致公司投资资产规模大幅剧减，主要原因是新增保费抵销这方面的不利影响。我们看好公司的投资能力，预计08-10年的总投资收益率虽有所下降，但仍可达到6.6%、7.9%和7.1%。
􀂄  投资建议：我们假设公司在2010~2014  年、2015~2024  年、2025~2029  年及2029  年以后永续阶段的年保费增长率分别为15.00%、12.00%、7.20%和3.00%，并假设内含价值与保费等比例增长和10.50%的贴现率，则公司在2008  年底的一年新业务倍数为39.81。若不考虑公司未来在保单失效率的改善以及所得税税前扣除增多等因素，我们按照内含价值法的原理，对贴现率和投资收益率的不同组合情形下进行测算。假如公司长期投资收益率能达到8%，市
场认可的贴现率10.50%，则公司2008  年底的合理价值应为59.14元。维持强烈推荐评级。