◆主营业务低于预期,非经常性损益贡献大,
07 年实现销售收入同比增长76%,增速比06 年明显放缓;净利较增长171%,增速和去年基本持平;实现EPS1.65 元,其中主营业务EPS1.24 元,低于市场1.30元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非经常性业务贡献EPS 为0.41 元,约占主营收入的25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆小幅度调低08 年预测
公司截止到07 年底,证券投资账面价值预计3.58 亿元,其中61%的仓位在H股,39%在A 股。预计公司08 年证券投资收益亏损,亏损幅度预计-20%,约7000万,因此调低08 年盈利预测。
◆三一重机07 年全变并表,未来三年净利润复合增速在30%以上。
三一重机,自8 月份开始并表,假设从07 年年初开始并表,并且按总股本9.92亿测算,EPS 约为1.69 元,经常性损益为1.28 元。三一重机未来三年的净利润复合增速将超过30%。
◆我们维持工程机械行业“增持”投资评级
从一季度固定资产投资增速并为放缓,全年看固定资产投资增速将下降1 个百分点左右,出口高速增长态势未变,行业整体需求增速在30%以上,大部分子行业竞争机构稳定;规模经济影响及产品提价可以部分抵消钢铁价格上涨的负面影响,毛利率下滑程度不大;行业净利润增速依然可以维持在30%左右。
◆我们预计公司08 年后三年净利润复合增速将达30%以上
公司包括混凝土机械行业、起重机在内的主要产品未来收入增速在30%以上;钢铁采购成本在公司成本占比不到10%,预计毛利率下降程度在1 个百分点以内;期间费用率将小幅度下降;我们预计08-10 年净利润增速将分别达到24%、48%、30%。
◆风险分析:
宏观调控将显著影响行业需求增速;人民币升值过大将影响中国工程机械出口增速和国际竞争力;钢铁价格如果继续大幅度上涨将影响行业毛利率水平