报告摘要:
一季度业绩增长不显著,但全年收入预期良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今年 1~3 月实现营业收入 7.1亿元,与去年同期基本持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润为1.16亿元,与去年同期相比增加14.4%,折合EPS0.11元。销售毛利率为53.22%,与去年同期相比有所下滑,因为有部分配套商品房(政府限价)在本期结算。净利润同比增加主要归功于所得税率由33%下调至25%,导致所得税较上年同期减少30%。目前公司另外还有三个写字楼项目,上海客运中心投资项目在建,销售不存在问题,在目前宏观调控背景下,保证了公司的可持续发展。公司目前拥有项目储备230万平米,未来4-5年收入预期良好。
公司偿债能力较强。一季度报表中公司资产负债率为 66.46%,比上年末略有上升,预收账款为10亿元,短期借款为16亿,短期存在一定的还款压力,但公司曾于3月9日发布公告,拟以8.7亿元的价格将公司所有的万泰大厦整体转让给上海工业投资(集团)有限公司,表明公司在偿债方面不存在严重问题。
大股东旗下地产资源丰富,优质资产注入仍然值得期待。上海地产集团拥有中星集团、上海滩涂造地有限公司、上海房地集团、上海南站广场等质地良好的房地产公司。其中上海滩涂造地公司、上海中星集团公司都拥有大量土地资源和项目储备。尽管资源整合目前仍不明确,大股东上海地产集团对地产业务的整合,将优质资产注入到上市公司仍然值得期待。
大股东支持:2月21日,公司以3853万元的价格受让上海馨安置业有限公司所持有的上海顺驰置业有限公司55%股权,而上海顺驰置业注册资本为人民币9000万元,其中中华企业的大股东上海地产(集团)有限公司的控股子公司——馨安置业出资4950万元,该项目位于上海市罗南镇5街坊14/15丘。其中,项目一期尚有可开发建筑面积15291平方米;该项目二期土地使用权面积约116954.2平方米。中华企业以低于初始投资的价格获得了上海顺驰置业有限公司55%股权,在这次交易中明显做了笔划算的买卖,也充分体现了大股东注入资产、扶持上市公司的意愿。另外,大股东也承诺全额参与此次现金配股。
公司08、09、10年净利润预计为9.61、14.24、20.20亿元,分别同比增长46%、41%、38%,对应08、09、10年的每股收益分别为0.81、1.15、1.60元。若公司在08年10配3股融资方案实施,总股本达到13.6亿,则08、09、10年摊薄后的每股收益分别为0.65、0.92、1.27元。公司目前RNAV值按配股完成后股本计至少为12元/股,给予公司1.5倍的RNAV,给予6个月目标价18元,分别对应08、09年27.5、19.5倍动态市盈率,维持增持—A的投资评级。