报告摘要：
􀂾  主业小幅增长在预期之内，但客房改造对营利的拖累超出意料，而整体业绩增长来自于募集资金的利息贡献：今日公司公布一季报，实现营业收入为1.15亿元，同比增长0.39%；实现毛利为4928万元，同比增长7.07%；实现归属于母公司的净利润为980万元，同比增长22.61%；当季基本每股收益为0.033元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然金陵饭店开始老化，且出租率和房价已经居南京市最前列，提升空间不大，但受老金陵饭店品牌影响力作用，客房餐饮等主体业务仍有略微的增长，故主营小幅增长符合预先判断；而同时因客房老化需要不断翻新改造，使得管理费用同比增长30.36%，远超毛利增速，据测算若不考虑财务费用，经常性营业利润同比下滑16.05%，必要的翻修对业绩造成了较大的拖累；而最终净利润保持一定的增速主要的功劳来自于利息收入，因公司在去年4月份进行IPO融资，而募集资金项目暂处于拆迁过程，资金动用不大，故而大额的资金带来了大约500万元的利息收入，占到1Q2008年总利润的三分之一，成为业绩增长的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  老金陵饭店盈利能力在减弱，短期内看不到对业绩较强的推动力：从报表上可以看出，若扣除财务费用之后的经常性营业利润增长同比下滑16.05%，虽然主营毛利略有增长，但因为饭店建造时间久远，老化的客房进行定期维修是正常和必要的，这也就透视出作为营利主体的老金陵饭店收入的微弱增长已经支持不起必要的翻修费用，其盈利能力逐渐下滑，我们从数据上也可以找到证据，据测算扣除财务费用之外的经常性营业利润率在本季为10.34%，而07年一季为12.37%，同比下滑了2个百分点；另外补充的一点是，我们将总的营业利润情况作为对酒店业务盈利能力的判断，是因为从毛利率的提升中我们不难判定那是因为毛利率一向偏高的酒店业务在本期细项业务中充当了贡献主角。而据我们的跟踪可知公司的品牌和管理实力是毋庸置疑的，但未来两年内可以基本确定的项目仅有新金陵饭店和天泉湖度假区的合作开发项目，虽然这两个项目的投资回报都很大，并将为公司长远发展奠定坚实基础，却在短期内看不到贡献，根据工程进度预测最快的可能是新金陵饭店在09年底才可以投入运营。
􀂾  盈利预测及投资评级：维持2008~2010年每股收益为0.26元、0.33元和0.43元的预测，鉴于资本市场估值水平较3月初有进一步下移，且对本年度经济预期更趋悲观，并结合公司自身长期发展明确，短期动力不足的特点我们认为给予其09年30倍市盈率较为合理，对应目标价为10元，维持“增持_A”的投资评级。