报告摘要：
􀂾  桥梁支座的量产是一季度收入、利润同比增长较快的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季度营业收入、净利润分别为2.08亿和950万，较上年同期的增幅分别为61%和150%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
这主要是由于桥梁支座产品实际上在2007年下半年才开始批量生产，而且这一产品的毛利率相对较高，所以正是该产品的量产使得公司一季度收入同比出现高增长。由于公司其它新产品在今年不会贡献太多（风电叶片要到2009年才能产生一定收入），所以我们预计全年收入的同比增幅将不如一季度。
􀂾  一季度钢材价格快速上涨，毛利率环比出现下降。一季度钢材价格上涨明显，均价环比上升了10%，而期内公司交货订单大多是去年签订，产品价格相对较低，这使得公司综合毛利率下降2个百分点至25.79%。随着钢材价格的稳定，我们认为铁道部现有的招标方式将使得公司的铁路相关产品的毛利率恢复原有水平，所以我们预计今年全年的毛利润降幅将少于一季度。
􀂾  期间费用控制良好，有再融资需求。公司一季度期间费用率占营业收入的比重为16.8%，比去年同期下降了近5个百分点，其中管理费用占比下降贡献了4个百分点。此外，公司的财务费用率较上年同期增长153%，除汇兑损失外，贷款额增加和贷款利率双双上升是主要原因。公司2008年计划将新增一台密炼机，并在风电设备生产上做先期投入，所以资金需求较大，鉴于公司目前财务费用率、资产负债率均在历史高位，而现金以及速动比率等均处于历史低位，我们认为公司存在再融资需求，财务费用率短期内不会出现下降。总体来看，公司的期间费用率在行业中仍然偏高，存在下降空间，我们认为其实际控制人南车集团上市之后，公司的期间费用率有望进一步下降。
􀂾  维持中性－A的投资评级。预计公司未来两年每股收益分别为0.31元和0.41元，复合增长率为56%。我们认为公司是目前铁路设备行业上市公司中增长较快且明确的，其合理市盈率在25－30倍左右，对应的股价在12元左右。由于这一估值暂未考虑风力叶片给公司带来的利润贡献，因此我们认为此轮下跌后，公司目前股价已具有较高的安全边际。但考虑到市场风险的释放还将持续一段时间，暂时维持其中性－A的投资评级。