􀁺  07  年年报略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007  年营业收入295  亿，同比增长26.94%，略低于我们之前的预期302  亿；归属于上市公司股东的净利润为6.4  亿，同比增长15.74%，低于我们之前6.7  亿的预测，低于预期的幅度为4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益为0.48元。
􀁺  收入实际内生性增长仅为16.6%。由于公司在07  年初调整了销售模式，即不通过集团销售平台，而是通过自己新成立的销售公司，不需再向集团支付经销费率。因此不能将26.94%的收入增长理解为公司内生性的增长。经过调整，我们计算的公司内生性收入增长仅为16.6%（详见表1）。
􀁺  应将毛利率提升与销售费用率提升合并计算以反映销售模式变化后公司盈利的内生性变化。账面揭示毛利率同比增加2.9  个百分点，销售费用率同比增加3.3  个百分点。由于不再支付经销费率，因此公司需要自己承担销售费用的支出，自然导致毛利率的上升以及同时销售费用率的上升。根据我们的调整测算，实际的毛利率是有所下降，约下降3  个百分点左右。对销售净利润率负贡献0.4  个百分点。
􀁺  销售净利润率同比下降0.2  个百分点，毛利率与销售费用率的变化为主要的负贡献。公司07  年度的销售净利润率仅为2.6%，远低于格力的3.3%以及美的的3.6%。“毛利率-销售费用率”是销售费用率偏低的主要原因。
􀁺  财务费用主要为汇兑损失，与其他白电企业类似。公司07  年财务费用为4797万，08  年财务费用为5424  万，绝大多数都为汇兑损失。人民币升值引起汇兑损失的增加已成为目前家电出口企业的普遍现象。这一风险的避免主要取决于公司对下游国外采购商的议价能力以及其他汇率套保的措施。