资产结构优化提升盈利和估值
透过规模和盈利能力增长看待恒运D 厂建设对于公司的重大意义。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】恒运D 厂的建设在大幅提升公司盈利能力的同时,大大优化公司资产结构。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司原先机组功率偏低,虽在小火电以及油电机组比例偏高的广东地区有相对优势,但在国家节能降耗以及能效指标下达到各行业以及各地区的背景下,目前小机组利用率高企带来的高盈利能力未来可能受到机组利用小时向地区平均小时接近的影响。G 穗恒运D 电厂在06 年底以及07 年中的投产将大大增强公司规模,盈利能力和持续经营能力,为公司后继发展奠定坚实基础。
G 穗恒运在电力上市公司中精细化管理能力以及运营效率较高。在煤炭采购、运输、乃至灰渣利用,机组高利用小时下的安全稳定运行等各个环节体现了公司的成本控制能力和管理效率。
区位优势以及集中供热需求增长使公司利用率远高于行业平均。在2005 年7860 小时的利用小时基础上,06年上半年保持了远高于行业平均的3630的利用率,净利润同比增长2.48%。
集中供热业务06 年为公司增添亮点,公司东区热力公司一期工程05 年10 月全面投产,二期35T 锅炉扩建工程正在积极建设。2006 年中期供热业务占公司主营业务收入的7.29%,同比增长176.25%,净利润280.96 万元,同比增长155.13%。
公司在脱硫环保等方面较为领先,发电机组脱硫环保基本全部配套到位。未来脱硫环保方面的优势仍将继续保持。公司未来主业可能会在环保,水务方面适度相关多元化,报告期内恒运C 厂与恒运D 厂共同出资3,000 万元,成立了恒隆环保钙业有限公司。十一五期间火电脱硫市场年容量保守估计约在70-80 亿元。构成公司潜在的利润增长点。
近期沿海地区煤炭价格有所回软,公司的煤炭成本压力未来有进一步减轻的可能,在煤电联动二次实施到位的背景下,公司业绩有可能进一步超出我们的预期。
06 年PE 仅为12 倍,但是07 年在极为保守假设条件下EPS 达0.71 元,中性预测可达0.79 元。市盈率大幅下降到8 倍左右,低于电力行业平均市盈率水平。
维持增持评级。