n  公司4  月22  日发布2008  年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期实现营业收入25.97  亿元、营业利润1.96  亿元、归属于母公司所有者的净利润1.67  亿元，同比分别增长了56%、37%、33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
n  每股收益0.31  元，同比增幅33%，低于我们预期。一方面锡价迭创新高，另一方面公司业绩低于预期，理性和耐心继续受到煎熬。
n  一季度生产有色金属总量27575  吨，同比增长10%；生产锡化工产品4187吨，同比增长47%，生产锡材产品5317  吨，同比增长33%。“限销保价”策略引致销量较低，而存货继续明显上升成为必然结果。
n  报告期短期借款比期初明显增加了4.36  亿元至33.22  亿元。以此支撑巨量存货的结果，是财务费用同比大幅增加177%，上升0.63  亿元，相当于侵蚀了每股净利0.10  元。
n  不妨假设公司一季度新增存货全部实现销售，在此情景下计算的每股收益为0.47  元。我们认为这才是公司的实际盈利能力，远高于报告业绩。
n  存货上升和报告业绩低于预期，不致改变我们的判断。基于此，以及对锡价一如既往的乐观，我们维持盈利预测。相信仓库总有堆满的时候，而业绩也会有超预期的一天。维持“增持”评级。