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特变电工研究报告:光大证券-特变电工-600089-原材料负面影响小,享受行业长景气周期080423

股票名称: 特变电工 股票代码: 600089分享时间:2008-04-24 01:00:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 韩玲
研报出处: 光大证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 买入
研报大小: 426 KB 分享者: haz****36 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆2008  年一季度经常性净利润同比增长90%:
公司2008年一季度实现主营业务收入22.73亿元,同比增长40.64%,  实现营业利润2.58亿元,同比增长161%,  实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,同比增长157%,每股收益达到0.23元.如果扣除一季度由于卖国际实业的非经常损益影响,公司的每股收益0.17元,同比增长约90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆变压器龙头分享输变电行业长景气周期:
我们认为输变电行业是少数受国内宏观调控以及国外需求负面影响很小的行业,在未来3-5  年内仍然呈现景气提升的局面:1、国内需求持续旺盛:我国电网建设滞后电源建设,此次雪灾使国家对电网建设的力度加强,特高压电网特别是特高压直流开始大规模建设。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  2、受国际经济影响较小:目前输变电设备的出口只占15-20%左右的份额,且多出口亚非拉等周边国家,受美国等国家经济放缓的影响非常小。特变电工07  年整个变压器产量突破1  亿KVA,已经据国内第一,世界前三,处于变压器绝对龙头的地位,必将充分分享输变电行业的长景气周期,公司一季度收入增长40%,  新增订单的同比增幅也在40%以上,已完成全年新增订单计划量的1/3,生产经营驶入加快增长的快车道。
◆公司产品毛利率会保持稳定:
公司2008  年一季度销售毛利率处于2005  年以来的最好毛利率水平。虽然原材料价格上涨对公司毛利率会有负面影响,但另一方面,公司产品中利润率高的特高压、超高压变压器产品占比不断增加,包括电线电缆中高端产品比重也在增加,这都对毛利率的提升有正面贡献,这也是我们看到的一季度毛利率产品不降反升的主要原因。我们判断公司08  年全年的毛利率水平会比较稳定,09、10  年呈现上升局面。
◆  维持“买入”评级:
我们维持对公司2008-2010  年的EPS  预测为0.91  元、1.51  元和2.30元,我们认为公司未来几年业绩的复合增长率在40%以上,我们给予公司2008  年28-30  倍的PE,公司目标价为25-29  元,维持投资建议“买入”

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