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合兴包装研究报告:长城证券-合兴包装(002228)新股定价报告:高速成长的纸箱包装龙头-080423

股票名称: 合兴包装 股票代码: 002228分享时间:2008-04-23 20:31:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 寻春珍
研报出处: 长城证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 350 KB 分享者: 火****号 我要报错
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【研究报告内容摘要】

要点:
  纸箱包装龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司近10  年来专注于中高档瓦楞纸箱设计、制造与销售,拥有领先的行业地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2006  年公司的生产能力和规模已进入行业前十名,在福建省市场份额达10%,逐渐成为业内龙头企业,行业竞争地位优势明显。
  主要产品盈利能力超越同行。公司历年来毛利率在同行上市公司中处于最高水平。公司凭借成本优势、客户优势及良好的客户服务,通常能将上游涨价全部向下游转移,上游涨价对公司的盈利能力影响被大大减少
  “标准化工厂”模式成为公司未来发展的强劲动力。2006  年,公司有3  家“标准化工厂”相继建成投产,公司拥有的大型综合纸箱厂增加至4  家,瓦楞纸板产能由4,000  万平方米/年增加至16,000  万平方米/年。三家“标准化工厂”新建投产后,实现了当年建设、当年投产,投产后半年达到盈亏平衡,在业内处于领先水平。“标准化工厂”模式将大大提升公司的生产效率和管理能力,成为公司的核心竞争力。
  公司募集资金投向。主要用于厦门合兴包装印刷股份有限公司年产9000  万平方米纸箱扩建项目和成都合兴包装印刷有限公司年产4000  万平方米纸箱新建项目。该项目将进一步巩固公司在闽南市场的领先地位,进一步完善“标准化区域”运营模型;同时,成都市场引入“标准化工厂”运营模型的实践,将在覆盖关键优先市场的同时,进一步提升公司的盈利能力。
  盈利预测。根据公司发展计划和本次募集资金用途,我们预计合兴包装2008-2010年主营业务收入复合增长率分别约为26.6%,38.8%和27.7%,每股收益分别为0.48元、0.72元和0.93元。按照目前A股上市公司中包装类公司估值水平,结合公司管理优势和超强的长期成长能力,给予公司2008年23-27倍的市盈率,合理股价11.04-12.96元。

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